2Q26 业绩低于我们预期

    　　公司1H26 收入381.8 亿元，同比+41%，归母净利润6.03 亿元，同比-30%；2Q26 收入220.6 亿元，同比+50%/环比+37%，归母净利润4.89 亿元，同比+4%/环比+329%。业绩低于我们预期，主因消费电子需求疲软、原材料价格上涨以及汇兑损失。

    　　发展趋势

    　　动储电池出货高增，成为核心增长引擎。1H26 公司电动汽车类电池营收141.34 亿元，同比+85.87%，出货量28.36GWh，同比+76.37%，其中，公司HEV 锂电池装机量2Q26 位列全球第一。得益于规模效应，1H26 电动汽车类电池毛利率同比提升8.6ppt 至18.4%。我们看好动储业务成为公司第二成长曲线。

    　　消费需求承压但公司表现稳健，电芯创新巩固地位。1H26 全球智能手机、PC 出货同比下滑，而公司积极争取客户订单，消费类电池营收同比+4.04%至144.52 亿元；由于上游物料涨价、终端需求疲软及竞争加剧，毛利率同比-4.95ppt 至14.68%。消费电芯方面，公司1H26 销售额及出货量逆势稳健增长，超10Ah高硅电芯、可穿戴钢壳叠片、全硅产品等新技术持续推进。

    　　数据中心储能备电需求扩张，公司提供全栈式解决方案。面对全球AI 算力产业高速增长，公司基于多年储能技术积累，构建了包括发电侧大型储能、园区小时级备电、机柜分钟级备电及BBU毫秒级备电在内的储能解决方案，覆盖320/384/512/576V 等电压等级，支持10~20 分钟及1 小时级备电，适配IDC/AIDC 场景下 SST、HVDC 及UPS 应用需求。根据公司公告，1H26 储能系统类营收17.70 亿元，同比+76.21%，出货量14.7GWh，同比+64.98%；其中，AIDC 储能业务上半年订单同比增长近30 倍，落地国内外多个重点项目，并获得全球多个AI 头部客户认可。

    　　盈利预测与估值

    　　因成本压力，我们下调2026 年归母净利润16%至20.6 亿元，维持2027 年归母净利润30.6 亿元。当前股价对应26/27 年16x/11x P/E。维持跑赢行业评级，结合盈利预测调整，下调目标价19%至25.0 元，对应26/27 年22x/15x P/E，上行空间39%。

    　　风险

    　　消费电子需求低迷，动力业务发展不及预期，原材料价格上行。