事件：南方泵业发布2026 年三季报。

    　　收入与利润：Q3 单季收入微增、利润承压。2026 前三季度公司营收39.01 亿元，同比+7.50%，归母净利润2.85 亿元，同比+0.25%，扣非归母净利润2.47 亿元，同比+0.61%；单Q3 营收14.01 亿元，同比+3.23%，归母净利润0.98 亿元，同比-15.14%，扣非归母净利润0.81 亿元，同比-10.31%。

    　　盈利能力：毛利率承压是利润端的主要拖累，控费能力优异。前三季度公司毛利率31.73%，同比-3.6pct；净利率8.44%，同比-0.32pct。费用端，2026 前三季度销售费用率9.78%，同比-0.85pct；管理费用率8.28%，同比-1.02pct；研发费用率4.39%，同比-0.19pct；财务费用率-0.32%，同比+0.10pct；期间费用率合计约22.13%，同比-1.96pct，部分对冲毛利压力。同时，信用减值损失626.27万元、资产减值损失581.69 万元，合计较上年同期少提约0.67 亿元，对利润形成正向贡献。

    　　经营现金流改善，合同负债与备货增加。前三季度经营活动现金流净额2.39 亿元，同比+24.3%，回款端有所改善；存货10.36 亿元，较年初+13.8%；合同负债4.66 亿元，较年初+7.9%

    　　新兴业务多点开花，国产替代与出海逻辑清晰。（1）液冷业务布局深化：公司积极从传统泵业制造商向高端流体解决方案提供商转型，液冷泵产品由单一机械泵加速向覆盖多功率屏蔽泵、CDU、一次侧系统集成等全场景综合解决方案过渡。（2）半导体领域实现突破：公司在半导体超纯水用泵领域取得国产化突破，发布了水质指标优于国际最高标准的解决方案，有望在高端制造领域实现进口替代

    　　投资建议：公司作为国内泵业龙头，主业基本盘稳固，同时在AI 液冷、半导体超纯水泵领域的布局打开第二增长曲线，我们预测 2026-2028 年公司归母净利润分别为3.45/4.68/6.07 亿元，对应2026 年10 月26 日收盘价，2026-2028 年的PE 分别为22/17/13 倍，维持"推荐"评级。

    　　风险提示：竞争格局加剧的风险，原材料涨价风险，新品研发不及预期的风险。