事件：盈康生命2026 年前三季度实现营业收入15.33 亿元，同比增长12.92%；实现净利润1.22 亿元，同比增长30.47%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长17.45%；实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长13.61%；经营活动现金流量净额4.02 亿元，同比增长62.22%。

    　　点评：

    　　医疗服务肿瘤特色持续兑现，量价与结构改善共同驱动。26 年前三季度公司医疗服务收入同比增长稳健；肿瘤业务收入占医疗服务收入比重同比提升约9 个百分点。公司通过复制成熟MDT 和肿瘤微创模式，推动肿瘤业务从单一放疗向多学科全流程方案升级，收入结构与盈利能力同步改善。公司26 年前三季度毛利率27.95%，同比提升1.2 个百分点；公司销售费用、管理费用、研发费用合计费用率同比下降0.4 个百分点，AI 赋能及精细化管理的降本增效成效逐步显现；经营质量持续提升。

    　　医疗器械高端化与出海稳步推进。前三季度器械收入增长稳健，公司坚持一国一策、一区一策，海外高压注射器及耗材收入同比增长19%，乳腺机海外收入同比增长54%。高端产品方面，乳腺机等影像产品持续迭代，并完成相关海外认证，推动产品结构向中高端升级。虽然器械板块整体增速仍受集采、医院预算收紧和竞争加剧影响，但海外与高端新品已形成增量支撑。

    　　AI 与脑科学从能力建设走向商业化验证。26 年前三季度公司AI 相关业务收入实现约1600 万元增量，公司更强调AI 对体验、能力和效率的提升，AI 肿瘤全周期智能体“智护盈康”及院内影像、病理、靶区勾画等应用持续推进。脑科学方面，公司围绕DBS、SCS 及个体脑功能剖分等技术在友谊医院等落地，累计服务近200 例，完成从“0 到1”的商业化验证，并形成向多病种拓展的基础。该业务当前收入体量仍小，但医疗服务+器械+AI 数据的协同路径逐步清晰。

    　　盈利预测、估值与评级：综合考虑医疗服务行业政策影响、公司在AI 领域的投入和带来的效率提升等因素，我们维持公司26-28 年归母净利润预测分别为1.25/1.45/ 1.68 亿元，公司多项核心指标持续向好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：被并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。