事件：公司发布2026 年三季度报告，26 年前三季度实现营业收入50.31 亿元，同比下降0.32%；归母净利润2.70 亿元，同比下降11.02%；扣非归母净利润2.37 亿元，同比下降7.39%。26Q3 实现营业收入18.72 亿元，同比增长34.70%；归母净利润0.92 亿元，同比增长3.34%；扣非归母净利润0.74 亿元，同比增长3.88%。业绩符合前期业绩预告。

    　　投资评级与估值：由于26 年公司部分产品仍处周期底部，下调盈利预测，预测26-28 年归母净利润分别为3.7、5.2、6.1 亿（前次分别为4.3、5.5、6.2 亿），对应PE 分别为16、12、10x。与可比公司比较仍处合理区间，维持“增持”评级。中长期来看，公司专注于植物提取行业，坚持科技创新、稳步扩大产能，产品具有较强市场竞争力，伴随新采季逐步到来，如原材料价格陆续修复，公司植提业务盈利能力及业绩弹性有望逐步提升。此外，公司26 年7月通过回购方案，拟以自有资金0.8~1.6 亿元回购股份以注销减少注册资本；截至26Q3 累计回购561.63 万股（占总股本1.16%），回购金额 0.63 亿元。

    　　叶黄素销售恢复，梯队产品稳步拓展。26Q3 植提/棉籽业务收入约9.40/8.79 亿元，同比增长约22.7%/49.5%。结合前三季度经营情况：1）辣椒红销量/收入同比增长8.98%/0.99%；辣椒精销量/收入同比下降18.66%/20.10%，市场价格承压。2）普通级叶黄素Q3 市场售价回暖，单季销量同比增长53%；前三季度销量同比下降3.8%，收入同比增长11.5%，毛利率升至18.7%；食品级叶黄素前三季度销量/收入同比增长63.86%/40.74%。3）甜菊糖技改主体完成，期末收尾并开始试生产；前三季度收入同比下降19.55%，受益成本下降，毛利率同比提升5.03pct。4）水飞蓟素、番茄红素前三季度收入同比增长13.14%、23.55%；花椒、胡椒提取物收入同比增长33.40%、141.77%。5）保健食品、中药类产品前三季度收入分别同比增长65%、130%以上。棉籽业务继续管控贸易规模及风险敞口，前三季度收入同比下降4.03%，毛利率6.04%。

    　　毛利率承压，费用率有所下降。26Q3 归母净利率4.91%，同比下降1.49pct；毛利率12.79%，同比下降3.32pct，主要系辣椒红等产品以价换量所致；销售/管理/研发费用率分别为0.93%/2.37%/2.65%，同比下降0.42/1.06/0.74pct；财务费用率1.17%，同比提升1.18pct。

    　　前三季度财务费用同比增加85.45%，主要系汇兑损失、利息支出增加及利息收入减少；经营现金流净额23.54 亿元，同比增长0.77%。

    　　股价表现的催化剂：植提新品放量，产品提价加速，上游成本下行。

    　　核心假设风险：上游成本波动风险，产品价格波动风险，境外经营风险。公司此前发布《关于收到新疆证监局行政监管措施决定书的公告》，投资者需关注相关影响。