卫星互联网、MLCC、端侧AI 需求共同驱动公司增长

    　　公司为全球领先的泛射频供应商，产品广泛应用于消费电子、卫星通信、智能汽车等场景。我们看好公司三大增长方向：公司深度参与海内外卫星互联网客户终端配套、2021 年起深耕高端MLCC 产业，有望享受海内外商业航天高景气增长及AI 带来的MLCC 上行周期红利。此外，端侧AI 带来的射频器件需求量价提升，也有望给公司带来业绩增量。我们预计公司 2026?2028 年的营收分别为97.1、131.1、162.6 亿元，归母净利润分别为8.8、10.9、19.1 亿元，当前股价对应 2026?2028 年 PE 分别为62.7、50.5、28.9 倍；首次覆盖给予“买入”评级。

    　　海内外商业航天放量带动公司卫星终端业务增长

    　　全球商业航天景气上行，低轨星座建设加速推进，SpaceX 等海外龙头通信收入与用户规模高速扩张，国内在政策支持、火箭回收技术突破下产业逐步进入放量阶段。信维通信海外自 2021 年起配套北美头部卫星客户终端，产品品类与规模持续扩张，同时导入第二家北美商业卫星客户并实现产品出货；国内依托射频、天线技术积累参与卫星互联网相关项目。叠加定增募投布局商业卫星通信器件产能，公司有望充分把握海内外卫星终端硬件增长红利。

    　　公司MLCC 业务持股比例预计提升至70%，有望充分受益于产业上行

    　　AI 服务器需求驱动全球MLCC 市场正进入新一轮景气上行周期。AI 服务器由于运算功耗提升，单板MLCC 搭载数量大幅增长，Rubin 单板MLCC 用量较GB200翻倍。AI 服务器对MLCC 耐高温、高压等性能需求较高，高端 MLCC 供需趋紧，日韩龙头已启动产品涨价，行业迎来新一轮景气周期。当前全球高端MLCC市场主要为日韩厂商，信维通信实现超细钡钛粉自研自产，有望充分迎来高端市场份额提升。公司完成益阳MLCC 项目股权收购后，持股比例预计由15%提升至70%，有望充分受益于AI 服务器带动的MLCC 产业增长红利。

    　　风险提示：卫星互联网终端需求增速不及预期、AI 需求增速放缓影响MLCC景气度、地缘政治形式变化带来海外客户风险。