事件:

    　　2026 年8 月20 日，公司公告2026 年中报：2026H1 营收6.85 亿元（YOY-13.22%），归母净利润1.67 亿元（YOY+41.98%）。

    　　投资要点：

    　　剧集确认周期性影响收入，利润稳健增长。

    　　2026H1 公司营收6.85 亿元（YOY-13.22%），主要受剧集项目制带来的收入确认周期影响；归母净利润1.67 亿元（YOY+41.98%），扣非归母净利润0.84 亿元（YOY+17.06%），非经常性损益0.82亿元（YOY+81.62%），包括金融资产公允价值变动损益0.53 亿元、政府补助0.36 亿元等。2026H1 毛利率40.80%（同比+9.61pct），归母净利率24.34%（同比+9.46pct）；销售/管理/研发费用率为8.31%/9.54%/1.41%（同比+0.93/-0.42/-0.14pct）。

    　　算力业务收入毛利大增，AI 剧加速布局中。

    　　（1）算力：2026H1 算力业务收入1.60 亿元（YOY+184.03%），毛利率42.79%（同比+14.21pct）。2026H1 末预付款项22.74 亿元（较2025 年末增加18.29 亿元），主要系支付算力设备采购款增加。

    　　2026H1 公司公告拟采购服务器以提供算租业务，总金额预计不超过人民币33 亿元，预计后续业绩会持续释放。

    　　（2）AI 剧加快布局：公司加速布局微短剧、中剧、AI 漫剧、AI 仿真人剧、互动剧及团播等新形态，AI 剧《消失的500 年》《资治通鉴》制作中，《超新星纪元》《仙父》《咫尺偏爱》等筹备中。联合出品的真人互动影游《代号：迷失》已于2026 年8 月正式开机，结合AI 辅助制作，预计2027 年正式上线。

    　　长剧开机加快，艺人经纪业务保持高增。

    　　（1）长剧储备项目多，预计后续陆续释放：2026H1 电视剧制作发行收入0.35 亿元（YOY-90.35%），主要受剧集确收周期影响，毛利率22.10%（同比+3.99pct）；电视剧版权发行收入1.51 亿元（YOY-7.96%），毛利率70.18%（同比+8.76pct）。2026H1 公司首播《太平年》《低智商犯罪》《家业》等5 部剧集共184 集（2025H1　　首播2 部共56 集）；2026H1 公司共开机5 部共166 集（2025H1共5 部151 集），2026H2 计划开机8 部196 集，包括《扫鼠岭》《寒夜无声》《人生路上》等，《势在必行》《心诉》《七月的一天》《迷径之上》等在后期和排播过程中。

    　　（ 2 ） 艺人经纪业务高增： 2026H1 经纪业务收入1.53 亿元（YOY+93.72%），毛利率32.42%（同比+11.07pct）。

    　　盈利预测和投资评级：积极布局算力、短剧、出海等业务外延，算力业务实现高增，且投入持续加大，有望成为公司第二增长曲线。

    　　我们预计公司2026-2028 年营业收入28.62/33.94/38.88 亿元，归母净利润为3.43/4.27/5.07 亿元，对应PE 为37/30/25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，剧集进度不及预期，剧集价格下降，资产减值风险，算力等新业务拓展不及预期，AI 技术不及预期等风险。