公司公布前三季度业绩：收入18.21 亿元/yoy+17.25%；归母净利润1.07亿元/yoy-3.01%；扣非归母净利润1.09 亿元/yoy+44.00%。其中第三季度公司实现收入7.14 亿元/yoy+15.88%；归母净利润0.51 亿元/yoy-38.71%；扣非归母净利润0.51 亿元/yoy+3.98%，我们估计员工持股计划、社保补缴及汇率变动影响公司盈利能力；扣除股份支付影响后净利润0.58 亿元/yoy+18.14%。订单回暖下公司Q3 营收延续快增，报告期内公司变更名称、进一步提升企业形象；公司持续深化“聚焦客户、聚焦产品”战略，我们看好公司全品类创新产品矩阵及技术储备，期待公司经营效率优化下盈利能力继续释放。维持“增持”评级。

    　　变更公司名称聚焦化妆品生产主业

    　　报告期内，公司继续推进“聚焦客户、聚焦产品”，通过深化优质客户战略合作、聚焦高质量订单，在客户管理、产品研发、市场开发、产品结构调整等方面深耕细作，有效提升了产品综合竞争力和销售规模。产品端，公司沿剂型创新、功效提升、场景细分搭建矩阵，报告期内，公司名称变更为福建诺斯贝尔控股股份有限公司，与子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司的企业字号保持一致，有利于实现公司与核心子公司的形象统一与协同，有助于进一步提升企业形象、增强市场竞争力，体现公司在化妆品大消费行业的长期发展战略。

    　　持续丰富产品矩阵，差异化单品密集落地

    　　公司围绕剂型创新与功效提升，推出多款差异化单品：OLAY 胜肽专研紧致密护快充次抛精华液，采用BFS 超锁鲜技术，融合涂抹式类肉毒肽与蓝铜胜肽实现抗老修护；EIIO 奕沃水光弹润面膜依托纳米微乳水油双相基底与肽复配体系，主打急救焕亮；DR PLANT 植物医生高山青刺果舒缓修护精华水乳，结合青刺果精粹与重组胶原蛋白，聚焦敏感肌屏障修护；Member'sMark 高保湿香氛身体乳，搭载面护级精萃与双专利乳化技术，实现长效保湿与香氛体验。多品牌矩阵覆盖次抛精华、面膜、水乳及身体护理场景，体现公司“聚焦客户、聚焦产品”战略下ODM 研发制造能力。

    　　毛利率同比有所下降，费用率有所提升

    　　26Q3 公司毛利率20.85%/yoy-0.92pct，销售费用率2.31%/yoy+0.71pct，管理费用率5.61%/yoy-0.61pct，研发费用率3.37%/yoy+0.13pct，财务费用率0.34%/yoy+0.24pct。26Q1-3 公司销售费用同比提升主因部分管理人员职能定位调整，宣传、展览费用同比提升，销售人员绩效计提增加所致；财务费用提升主因汇兑损失同比增加。前三季度经营活动现金流量净额2.19亿元/yoy+57.20%，主因客户货款同比增加所致，收现能力持续优化。公司截至2026 年9 月30 日累计回购237.99 万股，占总股本0.4607%，成交总额1,499.69 万元（不含交易费用）。

    　　盈利预测与估值

    　　我们下调公司26-28 年归母净利润至1.69/2.01/2.36 亿元（较前值分别调整-6.87%/-8.74%/-8.45%），主要考虑公司26Q3 毛利率同比有所下降。参考可比公司iFind 27 年一致预期21 倍PE，考虑公司业务以化妆品ODM 业务为主，与可比公司存在业务模式差异，给予公司27 年20 倍PE，下调目标价至7.78 元（前值10.64 元，对应26 年30 倍PE）。维持增持评级。

    　　风险提示：行业景气度低迷；下游客户需求不振；市场竞争加剧。