公司发布2026 年半年报，26H1 实现营业收入11.07 亿元/yoy+18.16%；归母净利润5633.55 万元/yoy+105.55%，归母净利率5.09%/yoy+2.16pct。

    　　26Q2 实现营收6.27 亿元/yoy+20.99%； 归母净利润3441.19 万元/yoy+34.96%，归母净利率5.49%/yoy+0.57pct。26H1 受益于国内化妆品行业需求稳步复苏带动客户订单增长，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，经营效率与盈利能力同比提升。子公司诺斯贝尔化妆品持续围绕剂型创新/功效提升/场景细分搭建全品类创新产品矩阵，面膜/护肤及原料技术储备持续丰富。公司继续沿美丽健康产业链布局探索第二增长曲线，有望驱动可持续增长，期待公司经营效率优化下盈利能力继续释放。维持增持评级。

    　　护肤系列增速领先，产品结构持续优化

    　　分产品看，26H1 面膜系列实现收入5.06 亿元/yoy+12.31%，毛利率20.43%/yoy+1.42pct；护肤系列实现收入4.17 亿元/yoy+29.26%，毛利率18.30%/yoy+1.63pct；湿巾系列实现收入1.50 亿元/yoy+19.52%，毛利率13.73%/yoy+0.28pct。随国内化妆品行业消费稳步复苏、客户订单需求增长，公司有效执行“聚焦客户、聚焦产品”战略，主动筛选优质客户、聚焦高质量订单，并在产品研发、市场开发及产品结构调整等方面深耕细作，带动主要品类收入增长及毛利率同比提升。

    　　持续丰富产品与原料矩阵

    　　公司围绕剂型创新、功效提升、场景细分搭建全品类创新产品矩阵。面膜方面，推出油乳双修面膜、心价比美白面膜、水光玻璃肌悬油面膜等差异化单品；护肤方面，BFS 次抛精华迭代至3.0 版本，身体护理及冻干护肤系列持续拓展。原料及技术储备方面，公司推出基于创新原料“五肽-48”的蜂王御龄胜肽系列，控股子公司广东可普睿搭建植物细胞智能制造平台并新增Phyto PDRN 植物愈伤细胞PDRN 萃取技术；报告期内超500 项新配方投入生产，截至期末公司及下属子公司合计拥有有效期内专利158 项。

    　　Q2 管理费用率显著优化

    　　1）毛利率：26Q2 毛利率19.29%/yoy-0.75pct。2）费用率：26Q2 销售/管理/研发/财务费用率为2.72%/5.60%/3.35%/0.36%， yoy+0.42/-2.14/-0.70/+0.49pct，其中管理费用率下降主因管理费用金额同比下降，叠加收入增长摊薄；销售费用率提升主因部分管理人员职能定位调整、宣传展览费用提升及销售人员绩效计提增加，财务费用率提升主因外币汇率变动导致汇兑损失同比增加。26H1 经营活动现金流净额2.15 亿元/yoy+9.78%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28E 归母净利润为1.82/2.20/2.58 亿元。参考可比公司iFind 26 年一致预期26xPE，考虑公司产品结构持续优化、下游需求回暖下盈利能力有望持续提升，给予公司26 年30 倍PE，维持目标价10.64 元。

    　　维持增持评级。

    　　风险提示：行业景气度低迷；下游客户需求不振；市场竞争加剧。