核心观点

    　　2026 上半年，公司营收稳健增长，收入增长主要受AI 相关产业投资增加、下游出口拉动及核心装备国产化率提升带动，其中工业自动化与数字化业务收入同比增长约29%，新兴业务收入同比增长约96%。

    　　新能源汽车动力系统收入同比增长约4%，但受国内需求下滑、原材料成本上涨及客户和产品结构变化影响，盈利有所承压。展望后续，公司持续推动工业自动化与AI 深度融合，深化国产替代与全球化布局；同时加大人形机器人、数字能源等新兴业务投入，并前瞻布局SST、数据中心电源等方向；持续深化全球化战略，加大海外拓展力度，有望持续培育新的增长动能。

    　　事件

    　　公司2026 年H1 实现营收246.75 亿元，同比增长20.31%，归母净利润28.10 亿元，同比下滑5.35%，扣非净利润27.56 亿元，同比增长3.15%。

    　　单Q2 实现营收145.3 亿元，同比增长26.02%；归母净利润17.96 亿元，同比增长9.11%；扣非归母净利润17.10 亿元，同比增长18. 92%。

    　　简评

    　　2026H1 营收稳健增长，新能源汽车业务盈利承压影响归母利润新兴业务高速增长，新能源汽车业务增长放缓，盈利承压影响归母利润。2026 年H1 分产品来看：①工业自动化与数字化业务实现营收134.66 亿元，同比增长29.15%，占总营收的比重为54.57%， 公司重点把握AI 算力、锂电池、电子制造、半导体、物流装备等行业机会，并在半导体、汽车装备等外资品牌份额较高的市场实现快速增长。 ②新能源汽车动力系统业务实现营收94.07 亿元，同比增长4.04%，占总营收的比重约38.12%，前期定点车型陆续实现SOP 量产交付，电机、电源产品出货加速，电驱总成业务保持稳健增长；但受客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨影响，业务毛利率同比下降4.02pct。 ③新兴产业业务实现营收14.67 亿元，同比增长96.29%，占总营收的比重约5.95%，主要得益于工业机器人、储能等业务订单快速增长；其中，人形机器人零部件持续推进送样、定点及小批量应用，数字能源国内外项目持续落地，带动新兴业务高速增长。

    　　原材料成本上涨及产品结构变化影响毛利率，新能源汽车业务盈利承压拖累归母净利润2026H1 公司综合毛利率为29.74%，同比下降0.49pct，其中工业自动化与数字化业务毛利率为41.37%，同比基本持平；新能源汽车动力系统毛利率为12.82%，同比下降4.02pct，主要受客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨共同影响。公司2026H1 归母净利润28.10 亿元，同比下降5.35%，主要系新能源汽车动力系统业务归母净利润同比大幅下滑，以及汇率波动导致公司持有的海外基金公允价值变动收益同比减少；扣非归母净利润27.56 亿元，同比增长3.15%。

    　　工业自动化与数字化业务快速增长，AI 相关需求+国产替代+国际化打开成长空间工业自动化与数字化业务保持较快增长，核心产品市占率进一步提升。2026H1，公司工业自动化与数字化业务实现销售收入约135 亿元，同比增长约29%，其中通用自动化业务实现销售收入约110 亿元，同比增长约36 %；①AI 相关需求：公司重点把握AI 算力、锂电池、电子制造、半导体、物流装备等高景气行业机会， 并在工程机械、暖通空调、机床、手机等行业深挖结构性需求，相关行业订单取得较好增长。②国产替代：下游自主可控需求持续加强，公司在半导体、汽车装备等外资品牌份额较高的市场实现快速增长，同时中大型PLC 在光伏、锂电、手机等行业核心工艺取得突破，大型PLC 在石油、冶金、汽车、矿山等行业实现突破。③国际化：伴随中国自动化装备客户出海加速，公司持续推进“借船出海”和“行业出海”，把握全球产能转移及海外客户供应链本土化需求，“借船出海”订单同比实现快速增长。

    　　新能源汽车业务收入保持增长，海外拓展与智能底盘持续推进新能源汽车动力系统业务收入保持增长，海外客户及新产品持续拓展。2026H1，公司新能源乘用车电控产品在中国市场按装机量计份额约8.4%，总排名第二、第三方供应商中排名第一；电机定子产品份额约9.0% ，总排名第二、第三方供应商中排名第一；驱动总成产品份额约7.5%，总排名第三、第三方供应商中排名第一；车载充电机产品份额约4.4%，总排名第九，公司新能源汽车核心产品继续保持较强市场竞争力。公司前期定点的插电式/增程式混动及纯电车型陆续实现SOP 量产交付，并新增海外客户定点项目9 个、国内乘用车客户定点项目17 个；同时持续推进全球化布局，匈牙利工厂、泰国工厂均已实现批量交付。

    　　智能机器人+数字能源加速放量，新兴产业培育新增长动能公司多点布局新兴业务，智能机器人板块加速推进产业化落地，数字能源板块实现海内外市场协同发力。在智能机器人领域，公司围绕工业机器人、机器视觉及人形机器人零部件不断完善产品与解决方案体系， 工业机器人业务聚焦“机器人+视觉产品”、“AI+仿真+视觉”方向，强化柔性组装、高精度对位、缺陷检测、智能轨迹引导等核心能力，在汽车整车焊装、锂电PACK 等场景取得业务突破；人形机器人板块已完成仿生臂、关节模组、无框电机、低压直流伺服驱动器、传感器等核心部件布局，推出量产版七自由度仿生臂，无框电机等产品已向头部人形整机厂小批量供货，泛人形解决方案样机研发完毕并进入客户工业场景开展试机验证。数字能源业务围绕储能及能源管理打造“源、网、荷、储、碳”全场景能力，国内落地内蒙锡林郭勒一期/二期1GW 构网项目、山西大同75MW/150MWh 一次调频项目及50MW 钠电项目，海外顺利交付印度Adani2.6GW 超大规模储能项目，产品层面迭代组串式PCS、大功率集中式PCS、构网型PCS，同步建设工商业储能与综合能源管理平台，持续健全“储能+平台+运营”的数字能源解决方案。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为60.10、71.95、86.35 亿元，同比分别增长19.01%、19.72%、20. 02%，对应PE 分别为24.13x、20.15x、16.79x，考虑到公司的行业龙头地位，以及在AI+人形/具身智能机器人的战略投入，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）下游需求波动风险：公司工控业务与制造业固定资产投资景气度高度相关，若宏观复苏不及预期，制造业资本开支收缩，将压制工业自动化板块订单与收入增长。

    　　（2）新能源汽车业务盈利承压风险：新能源车行业价格战激烈，车企自研电驱比例提升，第三方供应商竞争加剧，该业务毛利率偏低，若持续压价或订单波动，会拖累整体盈利水平。

    　　（3）行业竞争加剧风险：国内工控、伺服赛道国产化参与者持续增多，外资厂商也采取降价策略巩固市场，产品价格竞争加剧，可能导致公司产品毛利率下滑，市场拓展难度加大。