2026 年10 月30 日，阳谷华泰发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入29.84 亿元，同比+15.65%；实现归母净利润1.23亿元，同比-22.82%；加权ROE 为3.38%，同比-1.13pct；销售毛利率19.90%，同比+2.17pct；销售净利率4.30%，同比-1.95pct。

    　　其中，2026Q3 公司实现营业收入11.12 亿元，同比+29.64%，环比+9.84%；实现归母净利润0.64 亿元，同比+94.60%；实现扣非归母净利润0.76 亿元，同比+147.39%，环比+301.21%；ROE 为1.74%，同比+0.83pct，环比+1.75pct。销售毛利率21.04%，同比+5.34pct，环比+0.62pct；销售净利率5.91%，同比+2.04pct，环比+5.69pct。

    　　投资要点:

    　　2026Q3 业绩同环比增长，不溶性硫磺价格上涨

    　　2026Q3，公司实现营业收入11.12 亿元，同比+2.54 亿元，环比+0.99亿元；实现归母净利润0.64 亿元，同比+0.31 亿元，环比+0.64 亿元；实现毛利润2.34 亿元，同比+0.99 亿元，环比+0.27 亿元。Flexsys宣布，将在全球范围内上调不溶性硫黄产品价格，涵盖所有牌号及包装类型，涨幅最高为20%，此次调价适用于2026 年9 月15 日及之后发运的所有货物，或按合同约定执行。受中东地区持续的地缘政治事件影响，相关成本不断攀升，Flexsys 因此作出此次价格调整。受益于不溶性硫磺价格上涨，公司Q3 盈利同环比增长。

    　　期间费用方面，2026Q3 公司销售费用为0.17 亿元，同比-0.01 亿元，环比-0.03 亿元；管理费用为0.48 亿元，同比+0.04 亿元，环比+0.05 亿元；研发费用为0.18 亿元，同比+0.04 亿元，环比+0.02 亿元；财务费用为0.17 亿元，同比+0.08 亿元，环比-0.01 亿元，主要系汇率变动导致汇兑损失增加所致。2026Q3，公司资产减值损失为-0.24 亿元，同比-0.23 亿元，环比+0.27 亿元，主要系存货、固定资产计提减值增加所致；营业外支出为0.17 亿元，同比+0.14 亿元，环比-0.05 亿元。

    　　不溶性硫磺价格上涨，公司业绩有望持续修复

    　　9 月11 日，全球不溶性硫磺龙头Flexsys 正式宣布，自9 月15 日起（或按合同允许），全球所有地区、所有等级和包装形式的不溶性硫磺产品价格最高上调20%。这是Flexsys 年内继3 月亚洲提价0.60美元/公斤、5 月全球提价最高25%之后的第三次大规模调价，全球不溶性硫磺定价中枢持续上移。Flexsys 官方公告明确指出，本次调价的核心原因是“中东地缘政治事件持续升级导致的成本上涨”。自2026 年2 月28 日霍尔木兹海峡实质封锁以来，中东局势对硫磺供应链造成了系统性冲击。根据买化塑研究院的统计，2025 年全球不溶性硫磺的总产能约46.7 万吨/年，实际产量约39.2 万吨，开工率84.0%，其中中国设计产能约28.5 万吨/年。国内连续法总产能约7万吨，几乎全部集中在阳谷华泰，其余21.5 万吨均为间歇法产能。

    　　阳谷华泰产能占国内总产能的24.5%，其不溶性硫磺产销量全球占比约30%，位居全球第二。全球格局仍是Flexsys 主导定价，阳谷华泰为国内唯一连续法规模企业；中国产能总量大，但高端连续法产能稀缺。据Mysteel 数据，2026 年10 月30 日，山东地区不溶性硫磺市场高位坚挺，目前OT20 报价在24000 元/吨，原料震荡偏弱，但不溶硫供应仍偏紧，支撑价格相对高位，公司业绩有望持续修复。

    　　盈利预测和投资评级

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为43、48、53 亿元，归母净利润分别为2.80、4.15、5.31 亿元，对应PE 为16、11、8倍，考虑公司的研发优势和防焦剂细分板块的龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。