2026H1公司实现归母净利润 2.04亿元，同比-20.43%

    　　公司公布2026 年半年报：2026H1 公司营业收入17.2 亿元，同比+0.75%；实现归母净利润2.04 亿元，同比-20.43%，扣非后归母净利润1.84 亿元，同比-1.81%，主要受生物制品增值税税率调整、非经常性损益同比回落影响，若剔除增值税新政的影响、还原去年可比口径，公司营收同比增长4.51%，扣非归母净利润同比增幅突破27%，核心主营业务盈利实现快速增长。2026H1 公司销售毛利率39.73%，同比-2.33pct；销售净利率12.90%，同比-3.03pct。

    　　畜禽板块稳健发展，宠物与海外业务保持高增

    　　2026H1 公司营业收入17.2 亿元，同比+0.75%。分产品看，①畜禽动保业务实现营业收入11.91 亿元，同比减少7,401 万元，主要原因是2026 年1 月1 日起生物制品增值税不再适用3%简易征收方式，统一按13%税率计征，直接减少收入6,411 万元，剔除该政策影响后，畜禽收入同比基本持平。②宠物业务实现收入4.79 亿元，同比+ 15.43%，其中，供应链收入4.31 亿元，同比增长14.43%；毛利率达19.23%，同比+5.06pct，得益于客户结构向高价值医院渠道的持续优化，供应链平台盈利能力显著改善；宠物药和宠物疫苗实现收入4,820 万元，同比+25.25%。③国际业务收入9,332 万元，同比+45.19%，高附加值产品占比提升，海外盈利持续改善。④兽医社会化服务收入同比+91.92%，服务网络加速拓展，商业化潜力持续释放。

    　　合成生物布局加快落地，宠物板块迈向“盈利释放”新阶段

    　　合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎，2026H1 公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。公司聚焦食品端产品开发与综合解决方案输出，已建成蛋白粉、烘焙、功能饮品、健康零食及蛋白肉等多方向产品技术体系；同时联动多家食品企业及科研院所，完成近80 款产品的配方定型与工艺验证。公司已建成合成生物五大技术平台，与中国科学院保持紧密合作，并与华中农业大学共建微生物蛋白食品联合研发中心，形成全链条技术闭环。

    　　2026H1 公司宠物板块新增4 项新药证书，已累计取得23 项新药证书，上半年成功取得氟雷拉纳二类新兽药证书，形成莫普欣、超比欣、菲比欣、妙普净等系列驱虫标杆产品；驱虫药正式在海外注册，切入全球广阔驱虫药市场。公司自研的格拉匹仑取得国家二类新兽药证书，填补国产宠物关节抗炎药物空白，精准布局进口高度依赖的犬关节炎高价值细分赛道；犬瘟热病毒抗血清三类新兽药证书同步获批，进一步完善宠物高端兽药管线。供应链方面，上半年公司重点发力宠物医院渠道，活跃医院数量同比增长18.5%，医院客户　　占比提升至70%；渠道覆盖持续扩大，新进入新疆、陕西、四川市场，已覆盖全国24 个省级行政区，活跃医疗终端达1.4 万家。

    　　投资建议

    　　我们预计2026-2028 年公司实现营业收入36.61 亿元、42.35 亿元、52.48 亿元，同比增长7.7%、15.7%、23.9%，对应归母净利润4.49亿元、5.30 亿元、6.85 亿元，同比增速为12.2%、17.9%、29.4%，归母净利润前值2026 年4.48 亿元、2027 年5.68 亿元，2028 年7.18亿元，对应EPS 分别为0.97 元、1.14 元、1.47 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。