本报告导读：

    　　三季度收入增长，但因汇兑与新项目研发投入使得利润短期承压；新能源与具身智能高增，收入结构改善，看好中期业绩支撑。

    　　投资要点：

    　　投资建议：短 期业绩受汇兑与新项目研发投入影响而承压，公司具身智能业务持续放量，对接头部客户，看好公司未来成长空间。调整2026-2028 年EPS 预期为0.05/0.45/0.70 元，参考可比公司估值，给予公司2028 年50 倍PE 估值，对应目标价35.19 元，维持“增持”评级。

    　　汇兑与研发投入压制盈利。2026 年前三季度实现营收164.53 亿元/同比+21.78%，归母净利润-0.66 亿元/同比转负。2026 年单三季度实现营收57.24 亿元/同比+17.52%，归母净利润-0.84 亿元/同比转负。

    　　公司利润承压主要系：1）在研新项目较多，公司在具身智能项目、国际大客户智能穿戴及AI 硬件新项目投入增加等造成研发费用增加；2）人民币对美元汇率升值，对国际客户项目的产品毛利产生负面影响，且汇兑净损失增加。

    　　新能源与具身智能放量，收入结构持续改善。新能源与具身智能业务延续高增：26 年前三季度新能源精密零组件收入71.17 亿元/同比+52.27%；具身智能与新兴科技硬件收入4.19 亿元/同比+532.67%。

    　　公司在26 年上半年已交付约86 万件人形机器人精密零组件，深圳机器人产业园约6 万平方米厂房投用并承接整机组装订单，新能源六大基地产能持续释放，两块业务已成为收入增长主引擎，产品结构持续改善。

    　　消费电子承压影响毛利率，海外布局处于投入期。26 年前三季度实现毛利率16.09%/同比-3.01pct，单三季度实现毛利率14.61%/同比-5.11pct，主要系消费电子主业承压，受汇率变化影响，海外大客户产品毛利率下降，公司聚焦AI PC 与智能穿戴，行业需求影响公司收入增速。当前公司构建A+H 融资平台，并且越南、匈牙利等海外产能仍在推进，短期内为客户本地化交付和项目投入仍将持续。

    　　风险提示：具身智能技术发展不及预期；行业竞争加剧风险。