业绩回顾

    　　1H26 业绩低于我们预期

    　　1H26 公司实现收入5.12 亿元，同比-13.41%；归母净利润0.41亿元，同比-20.64%；扣非净利润0.38 亿元，同比-22.39%，营收下滑主要受限于现有场地资源产能，以及交付产品主材结构较上年同期发生调整，整体业绩低于我们预期。

    　　2Q26 实现营收2.32 亿元，同比-12.27%；归母净利润0.16 亿元，同比+305.36%；扣非归母净利润0.13 亿元，同比+310.75%。受低单吨价碳钢产品毛利率低的影响，1H26 毛利率为23.79%，同比-2.13ppt；分产品看，天然气化工设备/新能源高端装备/石油炼化设备/煤化工设备/油气装备毛利率分别为22.2/30.0/22.7/23.9/17.6%，同比+1.5/-0.9/-6.9/-1.0/+0.3ppt。

    　　1H26 公司三项费用率分别为2.61%/5.85%/0.01%，销售费用率同比-0.07ppt，管理费用率同比基本持平，财务费用率同比+0.06ppt。

    　　发展趋势

    　　战略锚定高端装备数智化转型，持续加码研发端投入。1H26 年公司实现研发费用1389 万元，同比+0.26%，研发费用率2.71%，同比+0.37pct；单二季度研发费用达806 万元，环比+38.32%，研发投入力度显著加大。公司对原有募投项目进行整合调整，变更为“高端装备数智化生产及研发基地项目”，项目预计2027 年11 月达成预定可使用状态，同时规划落地超高压容器（A6）生产许可证等高壁垒核心资质。展望后续，公司研发资源进一步向核电、新能源、化工新材料等战略新兴赛道倾斜；伴随新基地建成投产、核心资质逐步落地兑现，我们认为产品结构有望持续优化，带动公司中长期增长动能完成切换。

    　　盈利预测与估值

    　　由于26 年公司因场地受限，产品结构收入调整，我们调整26/27年营收-8.3%/-9.9%至12.66/14.18 亿元，调整26/27 年归母净利润-19.5%/-26.1%至1.0/1.3 亿元。当前股价对应26/27 年31.9/24.5x P/E，由于近期自动化板块回调，我们下调目标价29%至13.2 元，目标价对应26/27 年35.5/27.3x P/E，较当前股价有11.4%上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　单季度盈利能力波动风险，核电招标进展不及预期。