26Q2 业绩符合市场预期。公司26H1 营收74.6 亿元，同比+76%，归母净利润9.84 亿元，同比+103%，扣非归母净利润9.69 亿元，同比+108%，毛利率23.9%，同比-1.1pct；其中26Q2 营收41.0 亿元，同环比+83%/+22%，归母净利润5.03 亿元，同环比+98%/+5%，毛利率23.6%，同环比-1.9/-0.7pct，业绩符合市场预期。

    　　电子化学品快速增长、AI+半导体贡献核心增量。26H1 电子信息化学品收入9.6 亿元，同比+41%，毛利率51.7%，同比+3.9pct，我们预计贡献2.5-3 亿利润，其中Q2 贡献1.5-2 亿元利润，全年看，我们预计26 年电子信息化学品收入20 亿元+，贡献净利润约6-7 亿元，27 年净利润有望增至约10 亿元+。分产品看，电容器化学品受益AI 数据中心需求高增，我们预计26 年收入11 亿元+，同增30-40%，贡献2-3 亿元利润；半导体冷却液26H1 我们预计贡献1.2 亿元利润，我们预计26 年出货1000吨左右，对应收入约5 亿元，同比翻倍增长，贡献2.5 亿元+利润。

    　　电解液销量高增、单位盈利维持近2000 元/吨。26H1 电池化学品收入57.5 亿元，同比+104%，毛利率15.3%，同比+5.6pct，其中石磊26H1 收入17 亿元，净利4.1 亿元；我们预计26H1 电解液出货21 万吨，其中26Q2 电解液出货11 万吨+，我们预计26/27 年电解液出货约50/70 万吨，维持高增长。盈利端，我们预计26Q2 单吨净利0.18 万元左右，环比略降，主要系六氟均价下降影响，其中石磊Q2 出货0.9 万吨，单吨净利1.5 万元+，贡献归母净利0.6 亿元+，此外VC 出货0.2 万吨左右，我们预计贡献净利1 亿元左右，看明年，石磊新产能投产，六氟我们预计出货6-7 万吨，VC 出货2 万吨，自供比例进一步提升，27 年电解液单吨盈利我们预计可维持0.1 万元+。

    　　氟化工盈利保持稳定。26H1 有机氟化学品收入7.1 亿元，同比-2%，毛利率55.9%，同比-6.9pct；海斯福H1 净利润3.83 亿元，同比持平，其中传统氟化工贡献2.6 亿元左右，全年氟化工我们预计贡献5.5 亿元利润左右，后续海德福减亏及第三代新产品放量将贡献增量。

    　　费用率下降、经营性净现金流改善明显。26H1 公司期间费用率9.6%，同比下降2.6pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.2%/3.5%/3.9%/1.0%，同比-0.6/-1.1/-2.0/+1.1pct；投资收益1.91 亿元，主要由石磊贡献；经营活动现金流净额11.3 亿元，同比+98%。

    　　盈利预测与投资评级：考 虑到六氟均价下降影响，我们下调公司26-28年归母净利润预期至22.3/30.0/37.6 亿元（原预期24.2/30.9/39.0 亿元），同比+103%/+34%/+25%，对应PE 为22/16/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，销量不及预期。