高端精细化学品平台企业，三大业务协同共振

    　　新宙邦1996 年以电容化学品起家，深耕电子化学品领域三十年，电容化学品全球市占率连续多年位居第一，凭借深耕精细电子化学品的经验积累和技术优势，已突破半导体化学品部分品类，公司电子信息化学品业务有望在AI 产业链高景气中实现加速放量。同时，公司锂电电解液出货量连续多年位居行业前列，并通过参股上游产业链，构筑从溶质到添加剂的一体化成本优势。公司在高端氟精细化学品具有领先的技术和产品地位，有望充分受益于半导体显示、数据中心和绿色低碳产业的快速发展。公司三大业务板块协同共振，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为145.95/180.02/207.91 亿元，归母净利润为22.18/29.90/38.19亿元，对应当前股价PE 为20.7、15.4、12.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　电容化学品全球领跑，AI 服务器与半导体国产替代驱动电子化学品高增AI 服务器功耗大幅提升带动高端铝电解电容需求放量，全球龙头贵弥功、尼吉康均给出积极收入指引，公司电容化学品卡位全球龙头，全球市占率接近50%，有望充分受益于AI 算力高景气。半导体化学品方面，公司是2024 年半导体冷却液国内本土份额第一，客户已覆盖国内前五大晶圆厂，随着下游晶圆厂扩产及国产化率提升，半导体化学品业务整体进入快速放量阶段。

    　　3M 退出PFAS 重塑行业格局，有机氟化学品有望量价齐升3M 于2025 年底全面退出PFAS 生产，全球电子级氟化液供给缺口短期内难以弥补，供需格局持续偏紧。有机氟业务是公司盈利能力最好的赛道，随着AI 数据中心液冷渗透率加速提升、全球电力设备六氟化硫替代趋势确立，有机氟业务有望迎来量价齐升的中长期成长周期。

    　　风险提示：竞争激烈风险；技术替代风险；新业务放量不及预期；外汇风险。