事件：10 月22 日，公司发布2026 年三季报。前三季度公司实现营业收入47.9 亿元/同比+47.0%，实现归母净利润20.4 亿元/同比+68.9%。Q3 单季度来看，营收增速+45.0%、归母净利润增速+54.0%，环比Q2 分别下降9.4pc、28.6pc，加权平均ROE 为12.23%，同比提升2.9pc，公司盈利能力仍维持在较高水平。

    　　上半年权益市场交投高活跃支撑三季度业绩。2026 年前三季度A 股ADT 为2.46 万亿元/同比+49.2%，其中Q3 单季为1.97 万亿元/同比-6.6%，主因三季度交投活跃度有所下滑及去年同期高基数影响。但公司凭借庞大的C 端用户基础及丰富多元的产品矩阵将上半年权益市场的高交投活跃度转化为可观的客户预付款、广告推广收入等，支撑三季度业绩维持高增，截至26Q3末，公司合同负债30.91 亿元/同比+22.7%，经营活动现金流入66.16 亿元/同比+42.2%，公司经营韧性强、受市场波动影响较小。

    　　AI 研发投入再加码，B 端产品赋能深化。26Q3 单季度研发投入3.74 亿元/同比+32.6%，环比Q2 提升8.1pc，公司始终聚焦AI 及大模型等重点技术领域研发，持续加大研发投入。Q3 以来公司进一步推出同花顺AI-Infra、同创星图（Agent Atlas）等产品，通过搭建完整大模型基础设施链、实现Agent运维监控，持续赋能B 端机构客户，有望提高产品ARPU 中枢和客户黏性。

    　　成本费用方面，行业竞争加剧下公司为拓展客户、提升市场份额持续加大推广投入，前三季度销售费用保持高开支，同比+72.4%。

    　　盈利预测和投资评级：公司C 端用户规模优势显著，护城河深厚，AI 研发持续赋能公司主业，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为41.7、46.9、47.4 亿元，对应增速为30.2%、12.4%、0.9%，对应当前股价的PE 为38.6倍、34.3 倍、34.0 倍。但因短期需消化估值，调降为“增持”评级。

    　　风险提示：资本市场不景气，产品收入不达预期，金融监管加强。