事件：网宿科技发布2026 年三季度业绩。1~3Q26 公司实现营业收入36.41 亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润5.77 亿元，同比下降6.3%；实现扣非归母净利润4.45 亿元，同比增长27.6%。单季度看，3Q26 公司实现营业收入13.23亿元，同比增长16.0%，环比增长10.0%；实现归母净利润2.29 亿元，同比下降5.9%，环比增长1.0%；实现扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长134.2%，环比增长26.9%。据公司三季报，3Q26 归母净利润同比下降主要系3Q25 净利润中包括深圳绿色云图科技有限公司股权交易交割完成带来的投资收益；3Q26 非经常性损益0.26 亿元，其中政府补助0.23 亿元。

    　　单季毛利率同比、环比提升，股份支付减少带动扣非归母净利润高增。3Q26 公司实现毛利额5.17 亿元，同比增长23.4%，单季毛利率为39.1%，同比提升2.3pct，环比提升4.3pct；销售、管理、研发三项费用率合计为20.1%，同比下降7.9pct。据公司三季报，3Q26 股份支付费用为0.29 亿元，3Q25 为0.93 亿元；3Q26 汇兑损失约0.41 亿元，3Q25 为0.26 亿元。按公司口径，1~3Q26 归母净利润扣除汇兑损失及股份支付影响后为9.33 亿元，同比增长14.6%。我们认为，毛利率改善与股份支付回落推动盈利修复，汇率波动仍是主要扰动。

    　　战略向AI 聚焦，产品迭代与生态投资同步推进。3Q26 公司完成边缘AI 网关及边缘AI 原生安全平台升级，并发布统一AI 治理平台。2026 年10 月16 日，公司与Sandai 开曼、上海三呆科技（均属视频生成模型公司Sand.ai）及其他相关方签订协议，拟先期向上海三呆科技提供3 亿元可转债并获得Sandai 开曼A+轮认股权证，投资完成后（假设同轮投资人均完成交割）将持有Sandai 开曼4.3963%股权。公司3Q26 派发中期现金红利2.00 亿元，截至9 月末已回购股份1,221.51 万股、金额1.83 亿元。据工业和信息化部（2026 年10 月28 日发布），前三季度移动互联网累计接入流量3362 亿GB，同比增长17%。我们认为，AI 应用落地有望带动边缘推理与安全需求，公司相关业务有望受益。

    　　投资建议：据公司官网，全球自有节点资源3000+，其中海外自有节点1000+，并已推出边缘GPU 算力产品，我们认为公司在边缘AI 推理方面具备资源基础。

    　　考虑到2025年三季度绿色云图股权交易投资收益（0.99亿元）抬高基数、1~3Q26汇兑损失同比增加1.51 亿元，基于此，我们预计公司2026~2028 年归母净利润7.1/7.4/8.2 亿元，同比-10.7%/+4.1%/+10.8%，对应2026 年10 月29 日收盘价P/E 53/51/46x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：汇率波动导致汇兑损失扩大；AI 产品商业化及对外投资不及预期；应收账款回收及信用减值风险；行业竞争加剧。