网宿科技致力于成为全球领先的边缘智能及安全服务提供商。目前，公司形成了CDN 业务提供现金流，安全业务贡献高毛利，边缘AI 拓展增长空间的业务布局。CDN 竞争格局改善，高毛利的云安全业务占比提升，公司盈利能力大幅提升。公司营业收入总体平稳，2025 年为46.61 亿元，CDN+网络安全业务占比超过90%。2020-2025 年，归母净利润由2.20 亿元增至8.00 亿元，5 年复合增速达到29.44%，归母净利润率从3.9%提升至17.2%。轻资产和SaaS 业务模式使得公司保持较厚的资金储备，截至2026 年9 月末，货币资金与交易性金融资产合计76.05 亿元，为产品研发、海外拓展及业务布局提供资金基础。经过多年的积累，公司拥有全球部署的分布式边缘平台，建设了超过 2,800 个节点，2025 年境外业务收入占比50%。

    　　公司的安全业务以SaaS 服务模式为主，毛利率高，利润弹性大。2026H1 安全及增值服务收入7.90 亿元，同比增长22%，占收比达到34%，毛利率74%。公司秉承"AI 驱动的体系化智能安全"理念，深入研究 AI Agentic 时代的安全挑战和先进防护技术，构建了覆盖Web 安全、AI 安全、零信任安全以及安全管理平台的服务体系。CDN 依托全球分布式边缘节点与流量入口地位，天然具备向网络安全增值服务延伸的禀赋 —— 边缘网络既是流量的必经之路，也是攻击面与威胁情报的天然汇聚点，能够实现安全能力的就近嵌入、实时处置与规模化交付。

    　　海外CDN 服务商Cloudflare 披露其日拦截威胁3100 亿次， 另一CDN 服务商Akamai 在FY2025 的网络安全业务收入占比 53.3%。网宿科技的网络安全业务可复用既有CDN 节点、客户及销售渠道，是一项可贡献高利润弹性的增值服务。

    　　CDN 构成经营基础，AI 应用带来新增流量，全球CDN 服务商在积极布局新业务。CDN 全球节点为承接AI 新增流量提供基础：AI Agent 完成任务需要多次访问网页、查询数据和调用工具，增加网络请求、回源调度及安全处理需求；多模态应用则扩大图片、音频和视频供给，在公开传播与重复观看中增加内容传输量。

    　　1）今年9 月， Anthropic 和Akamai 达成价值 116 亿美元的多年期协议，将借助Akamai 云的分布式人工智能基础设施和软件，为Anthropic 的CPU 工作负载需求提供支持。

    　　2）Cloudflare 推出Monetization Gateway，探索将机器访问转化为可计量、可收费的交易，支持网站对网页、数据集、API 及MCP 工具调用按次定价。

    　　3）Fastly 在边缘侧的安全防护、LLM 加速降本、AI 统一管控等业务在今年也收效显著。

    　　公司的AI 受益路径沿“Agent 请求与多模态内容增长—边缘AI 应用落地—调用管理能力延伸”逐层展开。短期，Agent 访问增加主要抬升节点请求、回源和安全处理负载，多模态内容公开分发则有望增加图片、音频和视频传输需求。中期，公司依托全球边缘节点，将网络、算力和安全能力进一步组合，发展边缘AI 网关、算力云等产品。2026H1，公司边缘AI 网关、算力云等产品业务规模稳步增长，并发布“边缘AI 执行引擎”，打通工具发现、能力调用、任务执行和结果回灌流程，推动边缘平台由模型接入入口向智能体执行底座延伸。长期来看，公司现有的身份鉴权、Token 及调用计量、内容风控和运行审计能力，也为其进一步探索AI 调用管理提供基础。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2026—2028 年实现营业收入52.73/60.98/71.23 亿元，实现归母净利润8.36/10.85/13.98 亿元，对应EPS 为0.33/0.43/0.56 元。按2026 年10 月27 日收盘价15.30 元计算，对应PE 为45.70/35.19/27.31 倍。考虑到公司形成成熟业务支撑经营、价格与效率改善推动修复、安全及边缘AI 拓展增长空间的发展路径，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　CDN 行业竞争加剧；安全业务增长不及预期；边缘AI 商业化不及预期；海外经营及汇率波动风险；股东减持风险。