事件：公司发布2026 年三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入183.44亿元，同比增长4.92%；实现归母净利润22.98 亿元，同比下降26.23%；实现扣非归母净利润24.88 亿元，同比下降20.25%。其中，Q3 单季度实现营业收入63.99 亿元，同比增长7.06%；实现归母净利润9.41 亿元，同比下降11.57%；实现扣非归母净利润9.73 亿元，同比下降9.84%。

    　　收入端增速边际改善，所得税及商誉减值拖累利润。2026 年前三季度， 公司实现营业收入183.44 亿元，同比增长4.92%，其中Q3 单季度实现营业收入63.99 亿元，同比增长7.06%，收入端增速有所提升。利润端，前三季度实现归母净利润22.98 亿元，同比下降26.23%；其中Q3 单季度归母净利润9.41亿元，同比下降11.57%，扣非归母净利润9.73 亿元，同比下降9.84%，单季度利润降幅较累计表现有所收窄。拆分来看， 前三季度公司所得税费用达到14.26 亿元，同比增长112.05%，主要系报告期内自查补缴企业所得税所致，对净利润形成较大拖累。此外，前三季度确认资产减值损失1.50 亿元，主要系商誉减值损失，其中Q3 单季度约1.48 亿元，减值影响主要集中在第三季度。整体来看，公司收入端呈现边际改善，但所得税补缴及商誉减值等因素对当期利润形成较大扰动。

    　　毛利率有所承压，费用管控持续推进。2026 年前三季度公司营业成本97.24亿元，同比增长9.64%，高于收入增速；其中Q3 单季度营业成本32.87 亿元，同比增长11.46%，综合毛利率为48.62%，同比下降2.03pct。营业成本增长主要系伴随业务规模扩张， 医疗耗材耗用及医疗人工成本增加， 同时自2026 年1 月1 日起，医疗设备维保维修费调整至营业成本核算，对毛利率产生一定影响。费用方面，Q3 单季度销售费用5.44 亿元，同比下降6.28%，销售费用率为8.51%，同比下降1.21pct；管理费用7.90 亿元，同比下降2.23%，管理费用率为12.34%， 同比下降1.17pct，体现公司持续推进精细化管理及费用管控的成效；财务费用0.96 亿元，同比增长8.33%，财务费用率为1.50%，同比基本持平。整体来看，公司销售及管理费用率有所优化，但医疗成本增长较快，毛利率仍面临一定压力，后续需关注业务结构优化及规模效应对盈利能力的改善。

    　　持续推进全球化布局，巴西并购进一步拓展海外市场。公司持续完善全球眼科医疗服务网络，推进国际化发展战略。报告期内，公司完成对巴西眼科医疗服务集团相关主体的增资收购，交易对价为5.30 亿巴西雷亚尔，折合人民币约6.96 亿元，标的集团控制权于2026 年8 月1 日转移并纳入合并报表范围。

    　　本次收购进一步拓展公司在拉美地区的业务布局，有助于丰富全球眼科医疗服务网络，提升国际化资源配置能力。同时，公司持续推进“ 1+8+N”分级连锁战略，通过新建、并购等方式完善基层医疗网络，提升医疗资源配置及共享效率。我们认为，全球化布局有望为公司打开长期成长空间。

    　　投资建议：公司作为国内眼科医疗服务龙头，依托品牌、人才、技术及全国连锁网络优势，长期受益于居民眼健康需求释放、眼科诊疗渗透率提升及全生命周期眼健康管理需求增长。短期来看，公司收入端增速有所改善，但医疗成本上升、所得税补缴及商誉减值等因素仍对利润形成压力，后续需重点关注国内　　业务内生增长、成本费用管控及盈利能力修复情况。中长期来看，公司通过分级连锁持续下沉基层市场，并加快全球化布局，有望进一步巩固眼科医疗服务平台优势。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为27.41/37.50/42.36亿元，同比-15.4%、+36.8%、+13.0%，当前股价对应2026-2028 年PE 为27.84/20.35/18.01 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：医疗服务需求恢复不及预期；行业竞争加剧的风险；医疗质量及医疗安全的风险；新建及并购医院整合不及预期的风险；海外业务经营及汇率波动的风险；商誉减值的风险。