公司业绩维持快速增长。公司2026 年前三季度实现营收733.90 亿元，同比+63%；实现归母净利润52.40 亿元，同比+86%；实现扣非归母净利润40.95亿元，同比+111%；毛利率为14.45%，同比-1.50pct；净利率为7.21%，同比+0.60pct。公司2026Q3 实现营收276.98 亿元，同比+65%、环比+11%；实现归母净利润为19.39 亿元，同比+60%，环比+5%；实现扣非归母净利润16.44亿元，同比+111%、环比+23%。

    　　公司动力电池出货量快速增长，大圆柱电池持续放量。2026 年前三季度公司动力电池出货量66.17GWh，同比+91%；2026Q3 动力电池出货量30.41GWh，同比+132%、环比+42%。公司围绕乘用车市场，构建了以大圆柱电池为战略产品、方形叠片电池与xHEV 平台电池系统为支撑的产品矩阵。公司大圆柱产品已配套宝马、红旗等多款车型，装车应用稳步推进，产品持续放量。商用车市场，公司以开源电池为核心，涵盖全场景布局，根据动力电池联盟数据，2026 年前三季度公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率为14.06%，同比+0.78pct。

    　　公司储能电池出货快速提升，大电芯与海外布局持续推进。2026 年前三季度公司储能电池销量67.52GWh、同比+39%；其中2026Q3 储能电池销量23.06GWh、同比+17%、环比-4%。公司是全球首家量产600Ah+铁锂大电芯的企业，并积极进行下一代702Ah 叠片电芯研发。公司积极强化海外布局，马来西亚基地建设稳步推进，并与Fluence 等全球头部储能集成商、项目业主达成多项规模化合作，全球市场份额与行业影响力持续提升。

    　　公司客户及产品结构持续优化，盈利能力保持稳健。2026Q3 公司毛利率为14.69%，同比+1.03pct、环比+0.15pct；净利率为7.01%，同比-0.32pct、环比-0.61pct。公司通过加强成本管控，同时新工厂稳定生产后对成本的拖累逐步消除，推动毛利率环比改善；同时公司客户结构以及出货结构的持续优化，助力公司盈利能力表现稳健。针对消费税和出口退税调整，公司自2026年上半年起即提前与客户开展沟通，与绝大多数客户已达成共识确定方案，降低税费波动扰动。

    　　风险提示：电车及储能需求不及预期；原材料价格波动超预期。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到原材料价格波动以及消费税等短期对公司业绩消极影响，我们小幅下调盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润73.68/100.03/119.84 亿元（ 原预测为74.03/101.92/125.41 亿元），同比+78%/+36%/+20%，EPS 为3.39/4.60/5.51元，动态PE 为14/11/9 倍。