公司26H1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别456.91、33.01、24.51亿元，同比增长62%、106%、112%。其中Q2 单季营收250.12 亿元，同、环比增长63%、21%；归母净利润18.55 亿元，同、环比增长268%、28%。

    　　业绩分析。公司26H1 实现营收、归母净利润分别456.91、33.01 亿元，同比+62%、+106%。业绩增长主要系商用车动力电池高增、海外储能进展顺利。

    　　毛利率略微下降主要系上游原材料成本上升，公司通过原材料套保、供应链长协、提升产能利用率对冲成本上涨，同时优化客户结构与出货结构，推动盈利能力持续修复，同时电池消费税传导情况良好，大部分客户已接受。

    　　出货大幅增长，商用车和储能表现亮眼。公司26H1 动力电池出货35.76GWh，同比+66%；储能电池出货44.46GWh，同比+55%。预计26Q2 动力电池出货21GWh，同比增长89%；储能电池出货24GWh，同比增长50%。动力电池方面，公司46 系列大圆柱电池率先量产，商用车动力电池高速增长，成为核心增长极。商用车在手订单2027 年同比增长50% 以上。匈牙利的乘用车大圆柱电池项目进展顺利，预计2027 年正式投产。储能电池方面，海外项目进展顺利，628Ah Mr.Big 超大容量电芯产能陆续释放，预计带来成本进一步下降。此外消费电池和电池材料业务营收也实现了26%和141%的快速增长。

    　　产能大幅扩张。公司4月7日公告拟为子公司亿纬匈牙利提供不超过 4200 万欧元等值担保，同时分别与启东市政府签约投建 50GWh 储能（动力）电池生产基地，与上杭县政府及龙净环保设立合资公司（持股 80%）投建 60GWh储能电池生产基地，叠加此前惠州 60GWh、荆门 60GWh 扩产计划，上半年公告新增产能230GWh，产能布局大幅扩张，未来业绩有弹性。

    　　大圆柱和储能电池增长快，布局钠电、固态与BBU。公司大圆柱布局早，已实现量产装车超九万辆，未来受益于宝马以及商用车客户等放量，有望快速增长。储能方面，公司是全球首家量产 600Ah+储能电池的企业，同时，公司首套大容量钠离子电池储能系统在荆门基地成功并网运行。此外，公司布局BBU 全极耳圆柱、固态电池等新技术，后续有望带来新的增量。

    　　投资建议：公司26H1 表现亮眼，动力与储能双高增。考虑海外储能大客户放量、大圆柱持续爬坡、BBU 等新业务贡献增量，我们预计公司2026-2027年归母净利润为74、102 亿元，对应PE 16x、12x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：海外产能建设不及预期、原材料价格波动风险、汇率波动风险。