业绩简评

    　　8 月19 日，公司发布2026 中报，26H1 公司收入456.9 亿元，同比+62%，归母净利润33.0 亿元，同比+106%，扣非归母净利润24.5亿元，同比+112%。单26Q2 收入250.1 亿元，同比+63%、环比+21%；归母净利润18.6 亿元，同比+268%（上年同期基数较低）、环比+28%；扣非归母净利润13.4 亿元，同比+294%、环比+20%。

    　　经营分析

    　　业绩稳步上行。26H1 毛利率14.3%，同比-3.0pct，主要受上游原材料价格上行影响，四费率8.8%，同比-3.5pct，归母净利率7.2%，同比+1.5pct。单26Q2 毛利率14.5%，同比-2.9pct、环比+0.5pct；归母净利率7.4%，同比+4.1pct、环比+0.4pct，盈利能力环比改善。

    　　动力电池高增，大圆柱与商用车双轮放量。26H1 动力电池收入172.8 亿元，同比+53%，毛利率16.19%，同比-3.0pct；出货35.76GWh，同比+66%。46 系列大圆柱电池率先量产并进入规模化交付，成为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高端乘用车市场；商用车动力电池高速增长，主力产品供不应求，国内商用车TOP10 主机厂覆盖率达90%、重卡TOP10 实现全覆盖，海外商用车出货同步高增。

    　　储能电池全球领先，大电芯规模化落地。26H1 储能电池收入150.9亿元，同比+69%，毛利率12.51%，同比-1.4pct；出货44.46GWh，同比+55%，出货量稳居全球第二。公司为全球首家实现600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628Ah Mr.Big 超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升，与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，全球市场份额持续提升。

    　　消费电池稳健增长。26H1 消费电池收入64.1 亿元，同比+26%，毛利率22.64%，同比-4.0pct，马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，消费电池全球领先优势持续巩固。另外公司电池材料业务收入68.7 亿元，同比+141%，毛利率5.29%，同比+2.3pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量、结构优化、盈利修复，未来国内外工厂新产能逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力。我们预计公司26-28 年归母净利润分别为71、105、139 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车、储能需求不及预期，产能释放不及预期。