事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，实现营收54.20 亿元，同增15.27%；实现归母净利润9.59 亿元，同增18.04%；实现扣非归母净利润9.12亿元，同增19.09%。其中，单Q3 实现营收19.90 亿元，同增14.27%；实现归母净利润3.95 亿元，同增14.52%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同增17.44%。

    　　事件点评

    　　境外收入同比增长超68%，国际化战略正加速兑现。从区域看，2026Q1-3 公司境内营业收入同比增长11.42%，境外营业收入同比增长68.34%，国际化战略正在加速兑现，全球网络与本地化服务能力持续增强。

    　　毛利率略有下降，费用管控得当。毛利率方面，公司2026Q1-3 毛利率同减0.47pct 至49.35%。费用率方面，公司2026Q1-3 期间费用率同减1.23pct 至29.26% ， 其中销售费用率同减1.37pct 至14.57%；管理费用率同增0.52pct 至6.43%；财务费用率同减0.02pct至0.26%；研发费用率同减0.35pct 至8%。

    　　经营性现金流入净额大幅增长，表现亮眼。2026Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额9.23 亿元，同比增长54.89%，回款能力显著提升，为后续发展提供了坚实的资金保障。

    　　内生外延共同推动收入增长，部分潜在并购项目推进顺利。

    　　2026Q1-3 收入增长中，约6%由并购项目贡献，内生自然增长贡献约10%。整体来看存量并购项目整合进展符合预期，去年完成并购的多数标的经营表现较好。并购方面，今年整体推进节奏较去年有所延后，部分潜在并购项目已推进至后期阶段，若相关项目后续顺利完成交割，有望对明年经营增长形成正向贡献。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为76.54、87.16、97.56 亿元，同比增速分别为15.60%、13.88%、11.94%；归母净利润分别为12.05、14.07、16.22 亿元，同比增速分别为18.57%、16.77%、15.26%。公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为21.70、18.58、16.12，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　景气度不及预期风险；海外开拓不及预期风险；竞争加剧风险。