事件

    　　2026 年8 月26 日，安科生物发布2026 年半年度报告，公司2026 年上半年实现营业收入10.98 亿元（-15.04%）；实现归母净利润3.32 亿元（-9.33%）。

    　　事件点评

    　　主营业务阶段性承压，业绩短期波动

    　　2026 年上半年，面对行业集采、医保谈判常态化及市场竞争加剧的外部环境，公司业绩出现阶段性波动。业绩下滑主要因生物制品领域整体价格水平下行，公司部分主营产品承压。分业务看：1）生物制品实现收入8.34 亿元，同比下降13.98%，其中核心的基因工程药业务收入8.16 亿元，同比下降14.10%；2）中成药业务实现收入1.10 亿元，同比下降24.29%。尽管收入端承压，但公司通过推进精细化运营管理，有效管控生产成本及运营费用，销售费用同比下降24.44%，使得归母净利润降幅（-9.33%）小于营业收入降幅（-15.04%）。

    　　BD 合作成果逐步落地，生长发育与辅助生殖管线添翼公司积极通过BD 合作丰富产品矩阵，报告期内多款引进产品商业化取得关键进展，有望成为公司新的增长点。

    　　携手维昇药业，实现生长激素"短效+长效"全剂型覆盖。公司独家代理的维昇药业长效生长激素注射用隆培生长激素（商品名：维臻高 ）已于2026 年7 月实现全国首批处方落地。该产品是首个在美国获批、基于TransCon 技术研发的生长激素周制剂，临床试验证明其疗效优于短效日制剂。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位，实现"短效水剂+粉剂+长效"的全剂型覆盖。

    　　独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。公司独家代理的绒促卵泡激素αN01 注射液（晟诺娃 ）为国内首款获批上市的国产长效重组人卵泡刺激素。2026 上半年，该产品的商业化销售工作已开展，市场准入与销售网络布局正持续推进，产品已实现市场销售并逐步放量。

    　　拓展儿科抗过敏赛道。公司于2026 年7 月9 日取得枸地氯雷他定口服溶液（小金娃 ）全国独家总经销权，该产品为国内独家品种，公司将全权负责其市场推广与销售工作，助力公司拓展儿科业务布局。

    　　合作及投资布局创新药研发，细胞治疗平台取得突破性进展公司通过"自主研发+合作研发+股权投资"的多元化体系，前瞻性布局细胞治疗、溶瘤病毒、mRNA 药物等前沿技术领域，创新管线成果加速转化。

    　　（1）CD7 CAR-T（PA3-17 注射液）获突破性进展，商业化可期。公司参股公司博生吉安科自主研发的自体CD7-CAR-T 细胞药物"PA3-17 注　　射液"已被CDE 纳入突破性治疗品种，成人适应症的关键性II 期临床试验正按计划开展。公司已获得该产品上市后在大中华区的独家商业化权益。

    　　（2）in vivo CAR-T 平台初露锋芒，首例患者已给药。博生吉安科基于慢病毒载体的in vivo CAR-T 平台取得关键进展，首款产品"靶向CD19的LV009 注射液"已进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段，并已拓展至自身免疫性疾病领域。

    　　（3）其他创新管线稳步推进。公司自主研发的长效生长激素"AK2017注射液"用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的III 期临床试验已完成病人入组；参股公司元宋生物的核心产品重组溶瘤腺病毒注射液（YSCH01）已获得CDE 批准开展复发性胶质母细胞瘤的注册临床试验；与阿法纳公司合作的HPV mRNA 治疗性疫苗（AFN0328）已于2026 年8 月启动IIb 期临床试验。

    　　投资建议

    　　考虑到公司2026 年核心产品受到降价及市场销售不及预期的双重影响，我们下调盈利预期， 预计公司2026-2028 年营收分别为25.72/28.38/31.57 亿元（前值分别为29.97/32.78/36.28 亿元），分别同比增长-2.8%/10.3%/11.3%，归母净利润分别为6.94/7.95/9.13 亿元（ 前值分别为8.32/9.43/10.74 亿元） ， 分别同比增长-5.5%/14.5%/14.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。