事件：神州泰岳发布2026 年半年报，上半年收入同比增长，利润承压据2026 年8 月27 日公告，2026 上半年公司实现营业收入32.34 亿元，同比增长20.45%；归母净利润3.82 亿元，同比下降25.03%。单季度看，公司2026Q2实现营业收入18.33 亿元，同比增长34.65%；归母净利润2.11 亿元，同比下降22.14%。公司6 月26 日审议通过3.00 亿至6.00 亿元股份回购方案，截至8 月26 日已累计回购3725.11 万股，占总股本1.89%，支付金额3.01 亿元。

    　　AI+云业务多维度升级，拉动营收增长

    　　2026 年上半年，公司AI 应用与云服务实现收入14.21 亿元，同比增长166.00%，成为本期收入增长的主要驱动力。公司以客户需求为核心，打造差异化的云产品矩阵，从传统的云资源代理商升级为 AI+云服务商；商业模式方面，身份定位从云原厂的销售渠道、技术服务商转换为客户的云战略顾问、云技术整合专家及 AI合作伙伴；产品孵化方面，公司在原有云上工具的基础上，推出 Model HubPlatform（AI 大模型平台）、Omni-Smart CDN Service（全方位智能 CDN 加速服务）等创新工具。受外采云资源及AI 服务增加、部分战略客户采取竞争性定价影响，该业务毛利率为7.28%，当前尚未充分转化为利润。

    　　长青游戏产品自然收缩，关注新游研发推广进度2026 年上半年公司游戏业务实现收入16.68 亿元，同比下降17.73%，《Age ofOrigins》《War and Order》两款产品分别已上线7 年和9 年，作为长线运营产品累计流水均超过10 亿美元，但2026 年上半年仍存在收入的自然下滑，而新游尚未形成规模收入。目前多款产品已在海外开展商业化测试，但尚未进入大规模投放，《Xcity》、《Mafiapoly》（原代号MN）仍在研发中，预计分别于2026 年11 月、12 月完成研发，有望充实后续产品储备。

    　　投资建议：公司凭借海外游戏赛道多年积累经验，积极推进新品研发和上线，期待新产品带动新的业绩周期开启，AI 应用与云服务业务升级，成为收入增长重要动力，后续若利润率顺利提升可带动业绩改善，我们看好公司长期发展潜力，预计公司2026-2028 年营收65.81/78.37/88.57 亿元， 归母净利润8.96/10.64/12.98 亿元，根据2026 年8 月28 日收盘价对应PE 估值分别为18x/15x/12x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品研发推广不及预期，AI 相关业务竞争加剧，存量产品下滑加速。