事件：公司发布2026 年三季报。26Q1-3 实现营收510.98 亿元，同比+3.98%；实现归母净利润96.03 亿元（扣非90.23 亿元） ，同比+12.75%（扣非同比+11.10%）。26Q3 单季度实现营收196.15 亿元，同比+16.99%；实现归母净利润34.98 亿元（扣非34.46 亿元），同比+36.08%（ 扣非同比+36.92%）。

    　　新机组投产叠加大修减少助力26Q3 电量高增， 市场化电价保持平稳。

    　　26Q3，公司实现上网电量671.52 亿kwh，同比+14.17%。其中联营企业129.14亿kwh，同比+4.68%；子公司542.37 亿kwh，同比+16.69%。子公司电量的高增一方面得益于惠州1、2 号，苍南1 号机组投产；另一方面得益于大修天数的减少，26Q3 公司存量机组上网电量为477.92 亿kwh，同比+2.82%。

    　　上网电价方面，根据公司业绩推介材料披露，26Q1-3 公司平均含税市场化电价为0.3565 元/kwh，较25Q1-3 的0.356 元/kwh 基本持平，较26H1 的0.3557 元/kwh 亦基本保持平稳。

    　　26Q3 毛利率提升、所得税率下行进一步增厚业绩。26Q3 公司毛利率40.33%，同比+2.92pct， 我们预计一方面源于公司新投产机组电价较高叠加暂不计提乏燃料处置金等使得盈利能力较强；另一方面或源于年内公司低毛利的建安业务收入同比减少（26Q1-3 收入5.2 亿元，同比-64.5%）。26Q3，公司所得税率为12.14%， 同比-6.37pct，我们预计主要系新机组处于所得税免征期，以及享受西部大开发企业所得税优惠的防城港核电年内受益于广西核电机制电价政策盈利同比大增。

    　　广东月度电价走高利好27 年年度电价谈判，公司有望受益。2026 年10、11 月，广东月度电价分别为0.457、0.474 元/kwh，同比上涨0.08、0.10 元/kwh，月度电价表现强势有力支撑27 年年度电价上行。仅考虑岭澳、岭东、阳江10 台机组参与市场化交易（暂不考虑惠州1、2 号机组27 年可能参与市场交易），基于26Q1-3 市场化电量占比45.4%进行测算，广东市场化电价每上涨1 分有望增厚公司归母净利润约2 亿元。

    　　投资建议：考虑到27 年各省年度长协电价尚存不确定性，暂不考虑该部分影响，预计公司26-28 年分别实现归母净利润112.52、124.35、130.77 亿元；对应PE 分别为21.99x、19.90x、18.92x；维持“ 推荐” 评级。

    　　风险提示：在建项目投产节奏不及预期的风险，上网电价政策变动的风险等。