中国广核发布2026 年中报，上半年实现营业收入314.83 亿元，同比-2.76%（追溯调整后，下同）；归母净利润61.05 亿元，同比+2.66%。

    　　成本优化，Q2 业绩修复。公司上半年实现营业收入314.83 亿元，同比-2.76%（追溯调整后，下同）；归母净利润61.05 亿元，同比+2.66%；扣非归母净利润55.77 亿元，同比-0.49%。其中，26Q2 公司实现营业收入151.64 亿元，同比+11.79%；归母净利润33.64 亿元，同比+15.06%。

    　　大修时间增加，台山核电成为电量主要拖累。2026H1 公司管理在运机组总上网电量1095.97 亿千瓦时，同比-3.32%（子公司872.54 亿千瓦时，同比-2.25%；红沿河223.44 亿千瓦时，同比-7.27%）。上半年公司累计完成7个年度换料大修和4 个十年大修，大修总天数约515 天，同比增加约101 天。

    　　其中，台山、岭澳、红沿河上网电量分别同比减少65.16、10.21、17.51 亿千瓦时，合计少发92.88 亿千瓦时；惠州1 号和苍南1 号新投产贡献上网电量34.27 亿千瓦时，大亚湾、岭东、防城港及宁德等电站电量增长亦形成一定对冲。

    　　电力业务成本降幅较大，税费回落支撑利润增长。2026H1 公司电力销售收入301.95 亿元，同比-1.51%，主要受到上网电量下降及平均市场电价同比下降1.69%的影响；电力业务成本同比下降6.67%至162.27 亿元，推动电力业务毛利增加6.97 亿元至139.68 亿元，毛利率同比提升2.97pct 至46.26%。其他业务中，建筑安装和设计服务收入同比下降76.53%至2.01 亿元，同比减少6.55 亿元，是公司收入下降的重要原因。公司整体毛利增加6.91 亿元，毛利率同比提升3.39pct 至45.54%。上半年公司销售、管理、研发及财务费用合计同比增加3.74 亿元，税金及附加同比增加0.16 亿元，叠加营业外收支净额同比减少2.28 亿元，利润总额仅增加0.68 亿元。所得税费用同比减少4.31 亿元至20.44 亿元，主要由于上年同期部分核电机组税收政策口径调整形成高基数，推动净利润同比增加4.99 亿元；同期少数股东损益同比增加3.41 亿元，归母净利润最终增加1.58 亿元。

    　　盈利预测与估值。上半年大修增加导致电量承压，但电力业务成本下降推动毛利改善，叠加所得税费用回落，公司归母净利润实现正增长。惠州1 号和苍南1 号于上半年投产，惠州2 号已于8 月3 日具备商业运营条件，新增机组将持续贡献电量和业绩增量。截至6 月底，公司管理30 台在运机组，装机容量3424.8 万千瓦；管理18 台在建机组，装机容量2181.2 万千瓦。惠州2号投产后，公司管理在运机组已增至31 台，装机容量增至3545 万千瓦。惠州5、6 号机组亦于7 月获得核准，公司项目储备进一步充实，中长期装机成长确定性较高。维持公司2026-2028 年归母净利润预期，分别为102.44、113.14、123.00 亿元，同比增长5%、10%、9%，当前股价对应PE 分别为21.2、19.2x、17.7x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等。