事件：公司发布2026 年半年度报告，2026h1 公司实现营收314.83 亿元（同比-2.76%）,实现归母净利润61.05 亿元（同比+2.66%），对应2026Q2 实现归母净利润33.64 亿元（同比+15.06%、环比+22.75%），超出市场预期。

    　　防城港机组盈利修复+新投产机组盈利水平较高，公司Q2 业绩亮眼。我们分析公司业绩超预期的原因包括：1）受益于广西防城港机组电价修复，2026h1 防城港实现净利润14.1 亿元，同比增加10 亿元；2）2026h1 惠州1 号+苍南1 号陆续投产，商运之前的调试期间不产生折旧、财务费用等，使得项目盈利水平偏高；3）Q2 其他收益同比增加约2.5 亿元，推测主因增值税返还、政府补助超预期。另外，台山机组大修时间同比增加，导致台山核电h1 净利润-9.7 亿元，同比减少12.5 亿元，综合影响下，公司Q2 盈利表现亮眼。

    　　从经营数据来看，2026 年h1，公司共实现上网电量1095.97 亿千瓦时（含联营企业），同比下降3.32%。2026 年上半年，主要由于电力市场整体交易价格有所下降，公司平均市场电价同比下降约1.69%。

    　　年内新增投产3 台机组，预计将贡献较高利润。随着8 月3 日，惠州2 号机组完成全部调试工作，具备商业运行条件，2026 年公司已投产3 台机组（惠州1 号+苍南1 号+惠州2 号），调试期间暂不产生折旧及财务费用，预计投产后给公司贡献较高利润，全年利润增幅可期。

    　　在建装机约22GW，2026-2031 年陆续投产贡献利润。截至2026 年6 月底，公司拥有18 台在建机组，装机容量2181.2 万千瓦，根据在建装机节奏，预计2026h2投产一台（惠州2 号8 月份已投产），2027 年投产2 台，2028 年投产1 台，2029年投产1 台，2030 年投产5 台，2031 年投产2 台，另有剩余核准机组将在“十六五”期间逐步投产，为公司持续贡献增长。

    　　期待全国性核电电价机制改革，提振企业盈利&估值。年初辽宁建立核电可持续发展价格结算机制，机制电量比例约70%，机制电价为0.3798 元/千瓦时（广西有类似电价政策），我们预计后续该政策有望拓展至全国，提升企业盈利水平和估值。电价稳定预期+核电装机成长，重申核电投资价值。

    　　盈利预测与评级：考虑到上半年业绩表现，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为107.8、118.4、130.9 亿元，同比增速分别为10.4%、9.8%、10.6%，当前股价对应的PE 分别为20、18、16 倍，按照45%的分红率，公司当前对应股息率分别为2.3%、2.5%、2.8%，中广核电力股息率分别为3.6%、4.0%、4.4%，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示。发电量不及预期，电价下滑风险，项目推进不及预期的风险