本报告导读：

    　　公司业绩短期承压，主要系汇兑损失、资产减值损失影响；公司在灵巧手、AI 数智化等领域研发持续推进，产品系物理AI 赛道重要环节，看好未来成长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司业绩短期承压，主要系汇兑损失、资产减值损失影响；公司在灵巧手、AI 数智化等领域研发持续推进，产品属于物理AI 赛道的重要环节，我们看好公司未来成长空间。调整2026-2028年EPS 预测为0.64/0.92/1.08 元，参考可比公司估值，给予公司2027年125 倍PE，给予目标价114.46 元，维持增持评级。

    　　短期承压，毛利率环比修复。2026 年前三季度实现营收12.62 亿元/同比+0.5%，实现归母净利润1.23 亿元/同比-32.35%；单三季度实现营收4.45 亿元/同比-4.94%，实现归母净利润0.48 亿元/ 同比-29.44%。单三季度毛利率32.43%/同比-0.26pct/环比+2.10pct。利润波动较大主要系：1）美元汇率下降影响财务费用；2）当期存货计提跌价准备增加影响资产减值损失。

    　　H 股资金到账增强资本实力，经营性现金流量改善。前三季度经营活动现金流量净额1.58 亿元/同比+54.67%。H 股募集资金到账后，期末货币资金增至16.13 亿元，合同负债较年初增长67.36%，在建工程较年初增长98.23%，资金与预收款为产能建设和订单承接提供支撑。产能投入短期会增加折旧摊销压力，但也为灵巧手等新业务提供必要支撑。

    　　灵巧手持续推进，泰国产能布局蓄力中期成长。公司在灵巧手领域全面覆盖全驱动与欠驱动路线，组建了A17、B21、B06、C06 等灵巧手产品矩阵，在核心驱动模组层面，采用高度集成的机电一体化设计，在紧凑的空间内实现高传动比输出，为灵巧手的精细化控制与稳定运行提供了坚实保障。目前公司灵巧手及核心驱动模组产品商业化进程持续推进，具备较强市场竞争力。此外公司H 股资金将用于加强灵巧手、AI 数智化结合等方向研发，扩建泰国产能，为未来产品海外拓展提供支持。

    　　风险提示：人形机器人产业化不及预期；汽车电子需求增长不及预期；汇率波动风险；产能投放不及预期。