事件描述

    　　公司发布2026 年中报。2026H1 公司实现营收22.86 亿元，同比增长73.3%；实现归母净利润1.67 亿元，同比增长131.7%，业绩高于此前预告区间上限（1.45-1.59 亿元）。单二季度，实现营收12.91 亿元，同比增长73.3%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长112.1%。

    　　事件评论

    　　自有品牌延续高增，奥伦纳素调整蓄势待发。2026H1，自有品牌/品牌管理/电商运营分别实现营收12.42/7.85/2.58 亿元，其中：1）绽家营收7.40 亿元，同比增长66.9%，报告期内品牌持续强化香氛心智，报告期内品牌战略单品香氛洗衣液累计推出超30 种香型，持续巩固细分领域头部地位，同时积极拓展品类版图、迭代环境清洁产品如浴室清洁剂等。2）斐萃营收4.04 亿元，同比增长152.6%，品牌稳居口服美容赛道领先地位，报告期内上线S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等新原料产品，覆盖不同人群及场景的细分养护需求，品牌在售SKU 达到15 款；3）奥伦纳素4 月完成收购，当前已启动团队重组、产品梳理与渠道接手，有望立足专业院线级护肤的深厚积淀、实现品牌焕活；4）电商服务业务中，品牌管理营收7.85 亿元，同比增长134.2%，主因加深与拜耳康王、贝乐欣、艾惟诺等多个品牌合作；传统代运营营收2.58 亿元，618 期间助力多个品牌如赛逸、佳贝艾特、美迪惠尔等登顶细分类目榜单。

    　　盈利端，毛销差持续改善、彰显品牌运营能力。2026H1 公司归母净利率达7.33%，同比提升1.8 个百分点，核心源自：1）高毛利自有品牌收入占比提升，带来毛利率同比大幅改善8.6 个百分点；2）费用端销售费率提升6 个百分点，综合毛销差同比改善2.6 个百分点，彰显公司品牌运营能力。此外管理/研发/财务费率分别同比变动-0.5/-0.6/+0.5 个百分点。

    　　投资建议：公司上半年净利润额度超过前期预告中枢，品牌管理高速增长，自有品牌绽家、斐萃增长势能强劲，毛销差同比改善亦彰显公司品牌提价及线上运营实力，伴随奥伦纳素内部调整开展，后续增长抓手较多，预计2026-2028 年EPS 分别为1.24、1.65 、2.11元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应收账款账面余额较大及发生坏账的风险。