事件：若羽臣发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营收22.86 亿元，yoy+73.29%，归母净利润1.67 亿元，yoy+131.72%，扣非归母净利润1.59 亿元，yoy+128.65%，利润高于业绩预告上限。其中，26Q2 营收12.91 亿元，yoy+73.25%，归母净利润0.95 亿元，yoy+112.12%，扣非归母净利润0.92 亿元，yoy+106.70%。

    　　巩固品牌全链路管理能力，自有品牌延续放量中。26H1 收入分业务，品牌管理7.85 亿元，yoy+134.17%，公司深耕既有品牌全链路管理，通过精细化运营充分挖掘全渠道增长空间，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位。代运营2.58 亿元，yoy-32.03%。自有品牌12.42 亿元，yoy+105.83%，其中绽家7.40 亿元，yoy+66.87%，大单品香氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，品牌香氛心智进一步巩固，其余单品保持细分市场领先优势；斐萃4.04 亿元，yoy+152.63%，斐萃以“超级成分+精准营养”为原则，持续迭代并扩容产品矩阵，强化多渠道协同运营，2026H1 上线S-雌马酚小粉瓶、AKK 小银瓶等多款新品， 精准匹配不同人群、不同场景的细分抗衰需求； 其他0.98 亿元，yoy+110649.10%，主要系25H1 基数较低所致。

    　　26H1 毛利率65.47%，归母净利率为7.33%。26H1 公司毛利率65.47%，同增8.55pct，主要系业务结构优化、品牌管理效率提升所致；费用端，26H1 销售费用率51.36%，同增5.95pct，主要系推广费用增加所致；26H1 管理费用率3.00%，同减0.46pct；26H1 研发费用率0.68%，同减0.57pct；净利率端，26H1 归母净利率7.33%，同增1.85pct，扣非归母净利率6.98%，同增1.69pct。

    　　绽家、斐萃扩充产品矩阵，奥伦纳素推进品牌梳理。1）绽家：产品端，截至2026H1末，战略单品香氛洗衣液已累计推出超30 种香型，同时品牌积极扩展品类版图，迭代环境清洁产品，26 年6 月上蓝桉叶精油浴室清洁剂，以高级精油香氛优化家居清洁体验。2）斐萃：截至2026H1 末，品牌在售SKU 达15 款，通过上新持续匹配细分场景养护需求。3）奥伦纳素：26 年4 月公司收购奥伦纳素，并启动对其团队的重组，识别并保留中美两地的核心骨干，并重新梳理国内外管理架构与职能分工；产品端，完成全品类SKU 梳理，巩固品牌长期价值。

    　　投资建议：公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”、“斐萃”及“纽益倍”布局家清及保健品业务，打开增长空间。我们预计2026-2028 年公司营业收入分别为58.50/74.86/88.99 亿元，同增70.5%/28.0%/18.9%，归母净利润分别为3.79/5.02/6.43 亿元，同增95.1%/32.5%/28.0%，当前股价对应PE 分别为26X/20X/15X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，营销模式无法适应市场，新产品销售不及预期。