北摩高科发布半年报，2026 年H1 实现营收4.69 亿元（yoy+2.06%），归母净利1.01 亿元（yoy+24.16%），扣非净利9642.47 万元（yoy+20.81%）。

    　　其中Q2 实现营收2.05 亿元（yoy+3.66%，qoq-22.57%），归母净利3330.76万元（yoy+22.54%，qoq-50.46%）。目前公司在民航和国际业务领域拓展顺利，提升增长空间的同时有效优化了客户结构，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　起降业务收入小幅增长，毛利率提升显著

    　　26H1 公司起降系统业务实现收入3.36 亿元，yoy+6.67%，毛利率为49.89%，yoy+9.47pct，毛利率提升主要因产品结构变化，公司毛利率更高的机轮和刹车盘等产品出货量占比提升。公司检测试验业务实现收入1.33亿元，yoy-7.96%，行业因素导致下游需求仍处于较弱水平，毛利率为64.83%，yoy-1.89pct，小幅下降。26H1 公司综合毛利率为54.13%，yoy+5.43pct，综合盈利能力较上年同期改善明显。

    　　期间费用率小幅下降，计提信用减值影响净利润水平26H1 期间费用率为20.00%，yoy-0.98pct，其中销售费用率和管理费用率分别为2.93%（yoy-1.11pct）和6.72%（yoy-0.11pct），研发费用率为10.18%（yoy+0.78pct）。经营性净现金流为-1.51 亿元，去年同期为1.31 亿元，下降主要因回款减少且结算货款增加；上半年公司计提信用减值损失0.47亿元，对净利润产生较大负面冲击。

    　　多项业务发展向好，民航和国际业务打造新增长曲线在起落架产品方面，2026 年上半年四型产品完成鉴定并进入批产交付阶段；两型产品正在开展试飞验证，预计下半年开始小批交付；六型产品正在开展地面试验，预计下半年开展试飞验证。民航领域，公司已承接某重要型号民机起落架的联合研发任务，并已入选某型号民航飞机机轮刹车的供应商。同时，子公司赛尼航空也完成与两家国际航空航天企业协议的签署，下半年有望正式启动国际转包业务的执行。公司业务范围持续扩展，为后续增长提供了坚实基础。

    　　盈利预测与估值

    　　我们调整公司26-28 年归母净利润至2.54/3.50/4.73 亿元（较前值分别调整-5.46%/-4.90%/0.73% ， 三年复合增速为33.19%） ， 对应EPS 为0.77/1.06/1.42 元。调整主要是结合公司26 年中报实际情况对后续的信用减值预测进行了调整。今年公司新增国际业务，并在民机起落架领域取得了显著进展，有效拓展了成长空间。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为64 倍，给予公司26 年64 倍PE 估值，上调目标价为49.41 元（前值44.65元，对应55 倍26 年PE，可比公司Wind 一致预期PE 均值的前值为55 倍）。

    　　风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。