业绩回顾

    　　3Q26 业绩超过我们预期

    　　公司公布3Q26 业绩：2026 年前三季度公司实现收入19.09 亿元，同比+46.77%；归母净利润2.99 亿元，同比+86.80%；扣非归母净利润2.91 亿元，同比+87.81%。其中Q3 实现收入6.61 亿元，同比+61.70%；归母净利润1.06 亿元，同比+156.10%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比+165.84%。受益于高毛利新兴业务增长与经销商管理，业绩超过我们预期。

    　　发展趋势

    　　高端制造敞口较大助力营收增长，两提两降提升盈利能力。根据国家统计局3Q26 制造业PMI 由7 月49.21逐月回升至9 月50.12，显示工控需求边际改善。我们认为受益于下游半导体/3C 等领域景气，以及工控国产化替代加速，公司业绩快速增长，前三季度伺服营收10.08 亿元，同比+58.64%。26Q3 公司净利率同比+5.9ppt至16.0%，我们认为主要系公司提升高端客户占比，加强经销商管理提升人效，有效对冲原材料涨价压力。Q3 应收账款周转天数同比缩短，经销商管理下公司经营质量趋于稳健。

    　　机器人第二增长曲线加速成型，研发与产能加码释放增长潜力。根据三季报，公司深化绑定头部整机厂客户，订单交付加速放量，无框电机单月交付破15 万台，关节模组在手订单超6 万台3，我们认为后续收入贡献有望进一步提升。投入方面，公司9 月披露拟定增募资不超过11.44 亿元，其中7.53 亿元拟用于智能装备运动控制零部件4。我们认为将为相关业务放量提供有效支撑，Q4 至27 年相关业务增长确定性较高。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年38.9 倍/27.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下调，我们下调目标价18.8%至65.00 元，对应51.4 倍2026年市盈率和36.4 倍2027 年市盈率，较当前股价有32.0%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济影响，新产品推广或研发不及预期。