1H26 业绩超过我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：公司实现收入12.47 亿元，同比+39.92%，归母净利润1.94 亿元，同比+62.79%。其中Q2 实现收入7.22 亿元，同比+44.1%，环比+37.4%，归母净利润1.22亿元，同比+92.5%，环比+68.5%，公司大客户及专业品类战略生效，发挥规模效应优势，1H26 业绩超过我们预期。

    　　发展趋势

    　　大客户&专业品类战略生效，半导体等高景气下游带动业绩上量。公司过去几年在半导体/光通信/激光切割等领域进行重点布局，深耕大客户及专业品类战略，经1 年+周期的测试验证，26年开始兑现。1H26 公司步进类/伺服类/控制类业务收入分别同比+22.50%/54.82%/37.08%至3.82/6.61/1.98 亿元，全品类增速超我们年初预期和同期OEM 自动化市场增速。原材料价格上涨背景下2Q26 毛利率同比/环比+0.2/0.4ppt，我们认为受益于规模效应+产品结构升级，同时费用率走低，2Q26 销售/管理/财务/研发费用率同比-3.2/+0.7/-0.1/-0.8（管理费用提升主要系股权支付费用增加）。我们认为公司长期经营向好，2H 业绩有望保持高增。

    　　机器人业务进入规模兑现，第二增长曲线确立。1）灵巧手：26年1-8 月销量超4000 只，同比翻倍，依靠全产业链自主将均价降至万元以下1。2）无框电机：26 年在手订单超100 万台。3）关节模组：批量供应，获百家主流机器人企业订单2。公司正建设年产300 万台自动化产能，华南总部及人形机器人部件智造基地公司预计28 年投产，我们预计将在2H26 贡献显著增量收入。

    　　盈利预测与估值

    　　因新品研发和订单超预期，我们上调26/27 年净利润26.0%/35.2%至4.00 亿元/5.64 亿元。当前股价对应26/27 年43.7/31.0 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们对应上调目标价33.3%至80.00 元对应26/27 年63.2/44.8 倍市盈率，较当前股价有44.7%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济风险，新产品推广与拓展不及预期，行业竞争加剧。