公司发布2026 年三季报，Q3 营收7.7 亿元，同比+72.3%、归母净利1.8 亿元，同比+108%

    　　26Q1-3 实现营业收入18.9 亿元，同比+69%；归母净利润3.5 亿元，同比+230%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比+475.4%，盈利质量高。26Q3单季营收7.7 亿元，同比+72.3%；归母净利润1.8 亿元，同比+108%、环比+69.3%，单季维持高增。业绩高增主要由AI 服务器测试设备放量驱动，叠加光模块耦合与消费电子增量。

    　　业务：AI 测试订单+ 88%持续兑现，磷化铟收购落地打开双核空间26Q1-Q3 公司新增订单约28 亿元、同比+88%，其中大数据及AI 算力领域新增订单同比+近280%，MLCC 设备领域+近160%，订单结构持续优化。

    　　1）AI 服务器测试：延续快速放量，ICT/功能测试/老化测试解决方案销售规模同比大幅增长、交付节奏加快；核心大客户持续放量，其他头部厂商测试方案需求逐步显现，客户结构进一步丰富。

    　　2）消费电子：新品密集发布带动上游测试设备需求，凭借射频/声学/电学技术优势，相关设备切入头部客户供应链并实现规模化量产出货，智能穿戴细分领域贡献显著结构性增量。

    　　3）MLCC 设备：AI 芯片占用MLCC 产能致交期延长，下游高价值量核心制程设备采购加快；MLCC 设备收入同比+86.5%，八轨高速测试机出货量明显增长、叠层机发货量提升，产品结构向高附加值集中。

    　　4）磷化铟衬底：完成鼎泰芯源控股权收购（2026 年10 月15 日工商变更完成），公司升级为“半导体核心材料+高端智能装备”双核驱动平台；2-4 英寸衬底稳定批量供应、6 英寸研发推进顺利，绑定头部光芯片企业并通过验证，截至报告期末在手订单约20 万片。

    　　财务：AI 测试设备拉高盈利水平，现金流稳健增长1）公司26Q1-3 实现销售毛利率/净利率分别为51.6%/19.0%，同比+7.23/+8.64pct，系AI 测试设备高毛利占比提升所致；2）销售/管理/研发/财务费用率8.8%/8.2%/10.9%/1.7%，同比-3.09/-3.32/-2.93/+1.09pct，费用率随规模摊薄，研发费用+33.1%投向AI 测试与光模块；3）经营性现金流净额1.4 亿元，同比+52%。

    　　未来展望：主航道切换+多元支撑+期权储备，博杰股份迈入新成长周期AI 算力资本开支高景气驱动服务器、光模块等硬件迭代提速，测试环节从前道组装向后道耦合、校准、良率管控前移，公司正由消费电子测试切入AI 算力测试主赛道。光模块耦合设备依托摄像头模组AA 高精度对准技术同源迁移，具备从样机验证走向批量订单的产业基础；AI 眼镜/XR、MLCC 设备提供多元化业绩支撑，平滑传统消费电子周期波动。晶体材料作为新材料平台延伸，打开中长期成长空间。整体看，公司逻辑升级为“AI 算力测试+光学精密制造+新材料”三轮驱动，技术复用与客户端协同是核心兑现变量。

    　　投资建议

    　　看好AI 服务器测试主航道兑现、光模块耦合设备从储备走向订单。我们预计2026-2028 年分别实现营收27.3/35.9/40.5 亿元；归母净利润3.6/4.8/5.1 亿元，按总股本2.1 亿股摊薄EPS 为1.73/2.29/2.43 元，当前股价对应PE 为49/37/35 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　AI 算力资本开支波动；光模块客户验证慢于预期；消费电子需求复苏不及预期；收购整合风险。