事件描述

    　　2026 年前三季度，公司实现营业收入18.35 亿元，同比增长8.40%；实现归母净利润1.52 亿元，同比下降44.48%。其中，2026Q3 实现营业收入5.97 亿元，同比增长11.24%；实现归母净利润0.41 亿元，同比下降42.03%。

    　　事件评论

    　　Q3 收入增速回升，利润端仍受毛利率下行拖累。2026Q3 公司收入5.97 亿元，同比增长11.24%，增速较2026H1 提高4.15 个百分点，收入增长有所加快；归母和扣非净利润分别为0.41、0.40 亿元，同比分别下降42.03%、41.43%，收入增长尚未转化为利润增长。

    　　按累计报表还原，Q3 毛利率为40.34%，同比下降7.56 个百分点，归母净利率降至6.89%，较上年同期下降6.33 个百分点。单季毛利额同比减少0.16 亿元，收入扩张尚未抵消毛利率下降的影响，毛利率修复仍是后续利润改善的关键。

    　　销售和研发费用增加，管理费用下降缓冲部分盈利压力。2026Q3 销售、研发费用分别为0.68、0.84 亿元，管理费用为0.30 亿元、同比下降51.49%，三项费用合计同比仅小幅增加，费用结构有所调整。2026 年前三季度财务费用为0.35 亿元，同比增加0.33 亿元，公告说明主要受汇率波动影响；投资收益同比减少0.26 亿元，主要因上年同期出让子公司控制权产生投资收益、本期无对应项目。毛利率下降之外，汇率扰动与上年投资收益形成的基数也共同影响累计利润表现。

    　　Q3 经营现金流转正，战略备货仍占用较多资金。2026Q3 经营现金流净额为0.40 亿元，上年同期为1.06 亿元。2026 年前三季度销售商品、提供劳务收到现金20.34 亿元，同比增长15.65%；购买商品、接受劳务付现18.50 亿元，同比增长92.28%，采购付现增长更快，累计经营现金流净额为-3.42 亿元。截至2026 年9 月末，存货、预付款项分别为7.44、1.65 亿元，较年初增长47.33%、189.24%，公告分别归因于原材料战略储备和预付材料款增加，备货资金占用仍高。

    　　AI 应用深化与数字能源制造拓展，有望拓宽公司成长空间。公司结合云端推理、边缘决策与终端数据采集，FT Cloud 的AI Agent 体系已逐步应用于部分客户日常运营，商用车产品向物流规划、疲劳预警及故障预诊断延伸。数字能源制造方面，越南工厂UPS 产品已批量交付，半年报提出于2026Q3 逐步开启服务器电源产品试产的计划，后续放量仍需完成产品验证与订单转化。我们预计公司2026—2028 年归母净利润为2.20、4.50、6.58 亿元，同比增长-43%、105%、46%，PE 为29、14、10 倍。

    　　风险提示

    　　1、国际贸易政策不确定性风险；

    　　2、市场竞争加剧风险；

    　　3、汇率波动风险；

    　　4、供应链风险。

    　　风险提示

    　　1、国际贸易政策不确定性风险：公司海外销售收入占比较高，若国际贸易政策发生极端变化，可能显著影响公司业务发展。

    　　2、市场竞争加剧风险：若公司不能持续维持竞争优势，或不能适应客户对产品功能、稳定性及性价比的更高要求，行业竞争加剧可能对公司经营业绩产生不利影响。

    　　3、汇率波动风险：公司出口业务销售占比较大，主要采用美元结算，若人民币对美元汇率出现较大波动，可能影响公司盈利水平。

    　　4、供应链风险：公司所需部分核心元器件持续涨价，若上游原材料价格继续上涨且难以向下游完全传导，可能导致产品销售毛利率下降，对盈利能力产生不利影响。