事件描述

    　　2026 年上半年营收同比增长13.1%（Q1 增速10.9%，Q2 单季增速高达15.2%），归母净利润同比增长8.5%（Q1 增速8.2%，Q2 单季增速8.8%）。

    　　事件评论

    　　息差上行与扩表提速推动营收加速。1）2023-2025 年净息差经历充分调整后，今年迎来回升周期，推动上半年利息净收入同比高增长23.9%（Q1 增速21.7%，Q2 单季增速26.0%），营收增速上升至2020 年以来最高水平。2）非利息净收入同比下降7.5%，其中手续费继续受到理财规模收缩的影响，同比下降8.1%，但Q2 单季增速转正至14.7%，预计代理类业务拉动。投资收益等其他非利息收入同比下滑7.2%（去年Q2 基数高，下半年基数走低）。3）由于成本收入比同比下降2.4pct 至27.6%，推动PPOP 同比高增长19.5%，但多计提信用减值和所得税率上升将利润增速稳定在高个位数。

    　　对公投放展现成长性，零售三年管控。上半年贷款较期初增长11.5%，位居上市银行前三，在零售规模收缩情况下增量达到432 亿元，预计全年增量有望超过2023 年（428 亿元）创历史新高。其中一般对公贷款高增长18.4%，连续多年高增长，预计以政府类业务为主。近年来政信竞争力明显提升，但不忘服务实体小微初心，批发零售/制造业贷款较期初增长9.6%/4.6%。作为长三角目前规模体量相对小的优质城商行，省内异地贷款较期初高增长22.7%，目前在江苏省贷款市占率提升0.05pct 至1.37%，中长期成长空间更高。零售贷款较期初下降3.2%，连续第三年主动压降，其中重点的个人经营贷较期初下降8.8%，较2023 年末峰值压降42%，是近年来管控零售风险最坚定的银行。

    　　息差三年充分调整后回升，成本收益再平衡。上半年净息差1.40%，较2025 全年明显回升7BP。主要存款成本率较2025 全年下降30BP 至1.46%，对公和个人定期存款分别下降41BP/39BP 至1.58%/2.05%。预计个人定期存款新发利率仍明显低于存量付息率，明年重定价仍有空间。对公/零售贷款较2025 全年调整22BP/10BP 至3.25%/3.55%，新发与存量利差预计已经收敛，未来政信资产的定价变化趋势是影响收益率的核心。在息差平稳假设下，预计今年利息净收入维持20%左右高增长，明年有望保持高个位数增速。

    　　前瞻管理零售资产质量的成效已经显现。上半年不良率较年初下降1BP 至0.81%，不良净生成率（年化）保持0.67%，与2025 全年基本接近，绝对值位居同业较优水平。其中个人贷款不良率较年初逆势下降13BP 至1.69%，重点的经营贷不良额率双降，反映连续三年主动压降的成效。目前全行业的零售资产质量依然承压，公司经过近几年的前瞻管控，可能领先于同业更早进入企稳向好的周期。去年贷款的信用成本已经压至较低水平，今年借助PPOP 高增长机会，提升信用成本，支撑拨备覆盖率企稳在382%。

    　　投资建议：中长期角度，苏州银行是当前稀缺的成长型长三角城商行。今年息差企稳与资产质量管控见效，带来业绩增长弹性。二季度国资股东国发集团和新华报业分别增持约0.6pct/0.7pct 至16.1%/4.0%，反映对长期价值的认可。目前2026 年PB 估值0.77x，预期股息率4.2%（假设分红比例维持约30%），长期重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。