投资要点

    　　事件：公司26H1 营收42.8 亿元，同比+19.9%，归母净利润-0.19 亿元，同比-117.3%，毛利率9.8%，同比-3.2pct，归母净利率-0.5%，同比-3.6pct；其中26Q2 营收23.7 亿元，同环比+22.3%/+23.6%，归母净利润-0.02 亿元，同环比 -109.1% /+85.9%，毛利率11.72% ，同环比-0.47pct / +4.25pct。

    　　Q2 收入维持较快增长、毛利率环比明显修复。

    　　新能源车&储能业务营收增长但盈利承压、Q2 综合毛利率环比修复：

    　　26H1 汽车收入32.0 亿元，同比+25.3%，毛利率7.9%，同比-2.5pct，其中新能源结构件26.4 亿元，同比+36.4%，毛利率8.2%，同比-2.3pct，为增长核心；燃油结构件5.6 亿元，同比-9.4%，毛利率6.5%，同比-3.1pct。储能收入6.6 亿元，同比+12.4%，毛利率9.8%，同比-7.1pct。

    　　通信收入2.5 亿元，同比+24.9%，毛利率6.4%，同比+0.9pct。上半年传统汽车及储能盈利承压，Q2 毛利率环比+4.25pct，边际改善明显。

    　　液冷+机器人加速布局、新兴赛道打造第二成长曲线：1）液冷方面，公司拟通过现金收购+增资方式取得苏州酷尔芯51%股权，标的100%股权整体估值暂定6.75 亿元；酷尔芯25 年实现营收1.04 亿元、净利润3169 万元，26Q1 营收5125 万元、净利润1841 万元，本次收购有望帮助公司快速获取液冷技术及客户资源，加速切入AI 数据中心液冷产业链。2）机器人方面，公司已设立智能机器人子公司，并与广东省科学院共建人形机器人关键零部件联合技术创新中心。外延收购切入液冷+前瞻布局机器人有望打开新的成长空间。

    　　研发投入持续增加、汇兑损失拖累费用： 26H1 期间费用率9.7%，同比+0.7pct；销售/管理/研发/财务费用率0.5%/3.9%/4.9%/0.4%，同比-0.1/+0.0/+0.3/+0.4pct；研发费用率提升主要系公司持续加码新产品及新业务研发；财务费用同比明显增加，主要受汇率波动影响。同时公司计提信用减值损失0.16 亿元、资产减值损失0.17 亿元，对利润形成一定影响。26H1 末合同负债4.15 亿元，较年初+68%，在建工程3.21 亿元，较年初+70%，随着新项目逐步投产及产能利用率提升，后续盈利有望逐步修复。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到汽车及储能结构件盈利短期承压、新业务尚处投入期暂未放量，我们预计26-28 年归母净利润为1.0/2.1/3.3 亿元，同比-34%/+109%/+55%，对应PE 为82/39/25 倍，公司传统业务Q2 边际改善明显，盈利有望逐步筑底修复，同时积极布局液冷、机器人等新兴赛道，有望打开中长期成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、光伏需求不及预期、新导入不及预期、存储业务拓展不及预期、行业竞争加剧等。