Q3 业绩短期承压，维持"买入"评级

    　　公司发布2026 年三季报，前三季度营收31.66 亿元，同比-5.76%；归母净利润2.03 亿元，同比-14.73%。其中Q3 单季营收11.45 亿元，同比-5.30%；归母净利润0.64 亿元，同比-19.11%。业绩承压主要系需求偏缓、主动调整结构并加大投入所致。考虑到市场出清节奏，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.05（-0.90）/4.04（-0.65）/4.46（-1.19）亿元，对应EPS分别为0.29/0.38/0.42 元，当前股价对应PE 分别为29.3/22.1/20.0 倍，看好公司向消防科技生态运营商的转型，维持“买入”评级。

    　　传统业务降幅收窄，工业与海外新业务加速拓展

    　　公司持续精耕细作，巩固传统业务，拓展高价值场景。从传统业务看，民商用报警与疏散收入17.52 亿元，同比-16.71%，其中Q3 同比-13.78%，毛利率39.80%，同比提升5.83pct，发货端基本触底。从新业务看，工业与行业消防收入6.09 亿元，同比+9.21%，其中单Q3 同比+17.69%，北京地铁1 号线支线、上海地铁15号线南延伸项目落地，数据中心覆盖头部算力客户。储能消防前三季度发货金额超1 亿元，并中标头部风机企业千万元级风电框架采购项目。海外收入6.92 亿元，同比+15.95%，毛利率52.33%，同比提升2.07pct，中东取得实质性突破，"朱鹮"芯片探测器实现欧洲批量交付。同时，值守平台接入设备超30 万台/套，收购五八机器人，自研应急四足机器人年底小批量量产，明年出货有望扩大。

    　　消防安全长效需求不变，智能化转型打开成长空间

    　　消防安全为刚性长效需求。随着新旧国标切换与基层消防治理政策逐步落地，行业加速出清并向头部集中。在此背景下，公司一方面依托"朱鹮"系列芯片与新国标产品认证巩固民商用基本盘，并通过值守平台切入维保与存量改造市场，目前接入设备已超30 万台/套；另一方面完成五八机器人收购，智能导盲犬年内预计出货约300 台，自研应急四足机器人预计年底实现小批量量产。公司有望在行业底部夯实后迎来盈利修复，"AI 智控＋机器人"转型未来可期。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。