【投资要点】

    　　事件：2026 年前三季度公司实现收入约31.66 亿元，同比下降5.76%，归母净利润2.03 亿元，同比下降14.73%，扣非归母净利润1.52 亿元，同比下降31.54%；其中Q3 实现收入11.45 亿元，同比下降5.3%，实现归母净利润为0.64 亿元，同比下降19.11%；扣非归母净利润为0.59 亿元，同比下降16.69%。

    　　点评：

    　　Q3 毛利率同比增长3.73 个pct，汇兑损失影响当期利润：2026 年前三季度公司整体毛利率为37.79%，同比提升2.6 个pct，其中Q3 销售毛利率为38.2%，同比提升3.73 个pct，前三季度毛利率提升主要得益于新国标产品价格体系修复与业务结构优化。Q3 期间费用率为29.07%，同比提升3.81 个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别提升1.71/1.3/0.79/0.01 个pct；前三季度公司财务费用约为0.54亿元，同比增加约0.69 亿元，若剔除汇兑影响，前三季度公司归母净利润同比增长约12.17%。

    　　前三季度国内民商用业务收入17.52 亿元，毛利率同比提升3.35 个pct：2026 年前三季度国内民商用报警与疏散业务收入17.52 亿元，受行业需求筑底与公司主动优化客户结构影响阶段性回落，前三季度国内房地产竣工同比下降25.1%，需求端依旧承压；但国内民商用业务前三季度毛利率提升至38.10%，同比提升3.35 个百分点，其中单三季度毛利率进一步提升至39.80%，新国标切换带来的产品结构升级效果显著，公司亦主动将资源向高质量客户与项目集中，基本盘整体呈现“质量提升”的运行特征。

    　　Q3 工业消防业务收入同增17.69%，不断在新领域取得突破：2026 年前三季度国内工业与行业消防业务实现收入6.09 亿元，同比增长9.21%，其中Q3 收入同比增长17.69%；前三季度工业消防业务毛利率同比提升0.81 个pct，在轨道交通、能源电力、核电、数据中心等核心场景均有重要项目落地。从中标情况看，工业消防业务在多个细分领域实现了项目突破，标志着公司在高端工业场景的系统级竞争能力持续积累。

    　　前三季度海外业务收入同增15.95%，毛利率为52.33%：2026 年前三季度公司海外业务实现营业收入6.92 亿元，同比增长15.95%，业务毛利率52.33%，同比提升2.07 个百分点，公司持续深化本土品牌、渠道与集团研发制造协同。西班牙新基地分阶段启用，法国新一代系列产品上市，北美蒙特利尔制造基地产线升级推进顺利。中欧联合研发及中东市场拓展取得进展，全球资源整合能力进一步增强。

    　　加快新兴业务落地，机器人业务快速发展。全国多地值守中心揭牌落地，全国六大值守中心布局进一步完善，截至三季度末，值守平台接入联网设备超30 万台（套），“AI＋人工”协同模式在真实火警处置中积　　累应用经验。为提升机器人产品的自主可控水平、加强商业化成本管控，公司联合控股子公司五八机器人持续推进本体自主研发和生产基地建设，自研应急四足机器人本体具备较强承载能力，可通过台阶、斜坡、废墟等复杂地形，支持多类型任务载荷搭载。同时，已启动具备规模化生产能力的柔性自动化生产基地建设，旨在进一步提升本体制造能力，为自研应急四足机器人在消防、巡检等领域的应用拓展提供产能支撑。

    　　【投资建议】

    　　随着新国标的落地实施，国内竞争格局将明显优化，市占率加速向龙头集中；同时公司积极开拓海外业务及工业消防业务，打造第二增长曲线。考虑到26H1汇兑损失影响，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.0/5.05/6.65 亿元， 对应EPS 分别为0.28/0.48/0.63 元, 同比增长-6.16%/68.3%/31.8%，对应PE 估值28.9/17.2/13.0x，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　地产投资继续下行，民用需求持续承压；

    　　价格战持续，新国标落地不及预期；

    　　工业消防业务拓展不及预期；

    　　海外市场开拓不及预期，汇兑损失风险

    　　信用+资产减值规模超预期，导致业绩不及预期的风险