小熊电器发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营收33.88 亿元，同比-8.22%，实现归母净利润1.51 亿元，同比-38.63%，扣非净利润1.35 亿元，同比-40.38%；其中2026 年三季度公司实现营收10.39 亿元，同比-10.16%，归母净利润0.31 亿元，同比-25.30%，扣非净利润0.26 亿元，同比-34.64%。

    　　小家电需求平淡，收入压力增大。由于小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足，奥维云网（AVC）推总数据显示，2026 年1-9 月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，三季度弱势表现延续，受行业需求疲弱以及公司品类更偏可选影响，我们预计三季度公司内销收入同样存在较大压力。外销方面，由于海外需求存在波动且小家电外销竞争较为激烈，我们预计公司外销业务同样存在压力。总的来说，受国补退出、消费低迷以及竞争激烈影响，公司当前内销仍处承压阶段，而自主品牌出海仍在探索，短期存在波动可能，代工或相对稳健。

    　　毛利率承压，销售费用率大幅提升。三季度公司归母净利率同比-0.60pct 至2.95%，其中毛利率同比-0.97pct 至36.13%，我们预计主要由于原材料塑料价格上涨以及海运费提升；费用率方面，三季度销售、管理、财务、研发费用率分别同比+2.56、-0.51、+1.10、-0.56pct，由于内销竞争激烈且行业景气度低迷，公司三季度销售费用投放力度加大，财务费用率提升主要由于汇率波动产生汇兑损失以及利息收入同比较少，同时公司积极管控管理和研发费用支出；所得税费用支出减小，主要系递延所得税费用减少所致；综合来看公司业绩表现仍有压力。

    　　投资建议：受国补退出、消费低迷以及竞争激烈影响，公司当前内销仍处承压阶段，而自主品牌出海仍在探索，短期存在波动可能，代工或相对稳健。由于原材料塑料价格上涨以及海运费提升，公司三季度毛利率继续承压，同时竞争激烈、需求平淡导致公司对销售费用投入有所加码，致使短期公司业绩存在压力。后续来看，公司有望基于年轻化基因，通过品类外延和出海实现规模扩张，同时基于效率优化实现利润率改善。我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润2.6、3.0、3.2 亿元，对应当前股价PE 分别为21、18、17 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：小家电国内需求明显下滑；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。