事件：公司发布2026 年中报。26H1，公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润14.7/1.6/1.2 亿元，同比分别增长32.7%/31.1%/1.4%；其中，26Q2，公司分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.5/0.9/0.7 亿元，同比分别为+49.0%/+16.7%/-8.5%，环比分别为+37.4%/+32.2%/+28.1%。

    　　点评：

    　　营收增速亮眼，境内毛利率承压：26H1，公司营收增速亮眼，主要因零部件业务的高增长驱动；归母净利润增长亮眼，其中金融资产公允价值变动损益和应收账款减值准备转回因素贡献约0.4 亿元盈利，扣非归母净利润同比基本持平；公司毛利率和归母净利率分别为32.3%/11.0%，同比分别-2.8pct、-0.1pct，期间费率为20.9%，同比下降1.8pct，规模效应提升，助力盈利水平巩固，其中毛利率下滑主要因境内业务拖累，境内毛利率为26.9%，同比-5.9pct。

    　　海外业务增长亮眼，半导体和光模块相关业务营收贡献提升明显：26H1，公司三大战略业务占总营收81.6%：移动终端/新能源/精密零部件业务营收分别为5.1/3.5/3.3 亿元，营收占比分别为34.9%/24.1%/22.5%，同比分别增长19.2%/11.2%/42.1%，零部件业务成为公司营收的核心驱动力；半导体和光模块零部件和设备收入分别为1.7/0.8 亿元，合计2.5 亿元（25 年合计为2.9 亿元），合计占营收17.0%，较2025 年的占比提升5.9pct，对业绩的驱动作用日益提升；分区域看，公司海外营收4.1 亿元，同比增长58.0%，毛利率为46.2%，同比提升3.5pct，海外业务呈现规模与效益同步提升，或主要因海外客户订单需求增长，业务结构优化拉动毛利率上行。

    　　在手订单饱满，存货准备充足：截至26H1 末，与26 年初相比，公司存货账面价值24.0 亿元，增长46.9%，主要系订单增加，备货增加所致；合同负债余额11.8 亿元，增长45.3%，彰显在手订单充裕，公司在半导体及光通讯设备领域提供多个核心工序的工艺设备并获得海内外头部客户验证和认可。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持科瑞技术2026-2028 年归母净利润预测分别为3.7/4.9/6.5 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE 估值分别为48、37、27倍，公司半导体和光模块业务有望快速成长，成为业绩增长的重要驱动，未来业绩提升可期，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：订单拓展不及预期，行业竞争加剧风险，下游需求不及预期风险等。