事件：公司发布2026 年半年度报告。公司2026H1 实现营业收入14.02亿元，同比+22.03%；归母净利润1.48 亿元，同比+81.88%；扣非归母净利润1.41 亿元，同比+81.53%。公司2026Q2 实现营业收入5.78 亿元，同比+17.23%；归母净利润0.47 亿元，同比+73.84%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比+79.85%。

    　　核心品类稳健增长，大健康新品放量打开成长空间。公司2026H1 纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品分别实现营收5.08/6.78/0.95/0.82 亿元，同比+20.71%/+22.01%/+9.99%/+76.86%。其中，得益于张北有机燕麦基地投产及山姆与其他渠道同步放量，有机燕麦销售同比增长近80%；以“燕麦+”为代表的复合燕麦产品销售额接近2 亿元，延续较快增长；食养粉26H1 实现销售额超7000 万元，蛋白粉及肽饮等品类亦稳步推进。公司新品业绩贡献占比接近25%，产品矩阵由满足基础营养需求向功能化、场景化健康解决方案升级，实现差异化增长。

    　　新兴渠道接力增长，南方大区表现亮眼。公司顺应渠道结构性变革，降低对传统KA 卖场的依赖，持续将资源向高增长新兴渠道倾斜。公司2026H1零食渠道同比增长近60%，谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100%的增长，即时零售到家业务实现双位数增长；同时推进“百万县城”计划。

    　　分区域看， 南方/ 北方大区分别实现营收8.90/4.73 亿元， 同比+30.36%/+10.90%，南方大区成为公司收入增长的主要驱动力。

    　　成本改善叠加费效优化，公司盈利能力提升。公司2026H1 毛利率为44.03%，同比+0.44pct，主要受益于上游燕麦原粮采购成本压力缓解和全产业链带来的规模效应； 销售/管理费用率分别为26.36%/4.74% ，同比-3.50/-0.16pct，收入规模扩张与费效优化推动归母净利率同比+3.48pct至10.57%。公司26Q2 毛利率同比+0.5pct，销售费用率同比-2.3pct，归母净利率同比+2.6pct 至8.1%，盈利改善趋势延续。

    　　盈利预测及投资评级：公司深耕燕麦谷物市场超过二十年，行业有望伴随老龄化健康消费红利和年轻人健康意识提升持续扩容。考虑到公司积极开拓大健康赛道，并积极把握零食渠道、仓储会员店及即时零售等新兴渠道红利，成长边界有望进一步打开，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为27.2/32.6/37.8 亿元（前值为27.0/32.6/38.1 亿元），同比+21%/+20%/+16%；归母净利润2.6/3.3/4.0 亿元（前值为2.8/3.5/4.2 亿元），同比+52%/+27%/+20%；EPS 分别为0.84/1.06/1.28 元，对应PE 分别为21/16/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）新品拓展不及预期；3）主业营收不及预期；4）原材料成本上行； 5）渠道拓展不及预期；6）食品安全事件等。