事件：

    　　公司发布2026 年半年报，26H1 公司实现营收14.02 亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长81.88%；实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长81.53%。其中，26Q2 实现营收5.78亿元，同比增长17.23%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长73.84%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长79.85%。

    　　核心燕麦产品延续高增，积极布局大健康赛道

    　　1）分产品：26H1 纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片营收分别为5.08/6.78/0.95 亿元，同比+20.71%/+22.01%/+9.99%，占比分别为36.23%/48.37%/6.77%。纯燕麦片作为基本盘保持稳增，其中有机燕麦凭借高品质优质，上半年销售同比增长近80%；“燕麦+”作为复合燕麦代表产品，上半年销售额近2 亿元，保持高速增长；公司同步开拓大健康赛道，食养粉销售超7000 万元，蛋白粉与肽饮也保持稳增。2）分地区：26H1 南方大区/北方大区营收分别为8.90/4.73 亿元，同比+30.36%/+10.90%，占比分别为63.49%/33.74%。南方大区作为公司大本营保持较快增速，收入贡献进一步提升。

    　　费用端改善明显，盈利能力显著提升

    　　26H1 公司毛利率为44.03%，同比+0.44pct。费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.36%/4.74%/0.45%/0.10%，同比-3.50/-0.16/+0.04/+0.03pct，控费效果显著。综合影响下，公司26H1 净利率为10.64%，同比+3.54pct，盈利能力显著提升。

    　　投资建议：

    　　公司作为国内燕麦零食龙头，积极布局大健康赛道，把握成长红利。

    　　我们预计公司2026-2028 年的收入增速分别为23.9%、18.9%、16.6%，净利润的增速分别为43.4%、25.8%、20.3%。公司2026 年估值27XPE，6 个月目标价为21.33 元，给予买入-A 投资评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，原料价格提升，行业竞争加剧