公司上半年业绩快速成长，其中纯燕麦片和复合燕麦继续维持较好势能，此外新曲线食养粉培育顺利。目前公司产品+渠道创新双轮驱动。维持“增持评级”。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。我们调整 26-28年 EPS 预测为0.86/1.04/1.25元（原预测1.31/1.64/2.02 元（除权前））。结合可比公司估值情况，考虑公司业绩成长性，给予公司30 倍PE（2026E），目标价25.8 元/股，给予“增持”评级。

    　　营收良好增长，盈利快速提升。26H1 公司实现营收14.02 亿元（YOY+22.03%），毛利率+0.45pct，期间费率-3.60pct（其中销售费率-3.50pct，管理费率-0.16pct，财务费率+0.02pct），最终归母净利率+3.48pct 至10.57%，对应实现归母净利润1.48 亿元（YOY+81.88%）。

    　　单26Q2 来看，公司实现营收5.78 亿元（YOY+17.23%），毛利率+0.47pct，期间费率-2.32pct（其中销售费率-2.28pct，管理费率-0.08pct，财务费率-0.03pct），最终归母净利润率同比+2.64pct 至8.10%，对应实现归母净利润4686 万元（YOY+73.81%）。

    　　纯麦提速，食养粉新曲线培育顺利。26H1 分产品来看，（1）纯燕麦片收入同比增长20.71%（毛利率+2.48pct），其中有机燕麦凭借高品质优势成为增长最快的细分品类，销售额同比增长近80%；（2）复合燕麦片收入同比增长22.01%（毛利率-0.30pct），其中以“燕麦+”系列为代表的产品保持高速增长，实现销售额近2 亿元，成为核心增长引擎；（3）冷食燕麦片收入同比增长9.99%；（4）其他业务（含大健康等新兴品类）营收同比大幅增长76.86%，公司积极开拓大健康新赛道，食养粉作为从0 到1 突破的增长新曲线，上半年实现销售额超7000 万元。

    　　产品创新+渠道创新双轮驱动。26H1 公司坚定实施产品与渠道创新双轮驱动战略。（1）产品端，上半年新产品业绩贡献占比升至近25%，产品体系加速由基础营养向减脂、控糖、代餐等功能化与场景化健康解决方案升级，实现差异化竞争。（2）渠道端，新兴渠道全面承接增长新动能，零食渠道实现高增近60%，仓储会员店（如盒马、山姆等）中谷物创新中心实现超100%的高速增长，即时零售业务亦保持双位数增长。公司整体增长动能充沛。

    　　风险提示。（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）成本波动