事件:

    　　2026 年7 月13 日，西麦食品发布2026 年半年度业绩预告，2026H1 公司预计实现归母净利润1.39-1.55 亿元，同比增长70.6%-90.2%；扣非归母净利润1.32-1.48 亿元，同比增长69.7%-90.3%。

    　　投资要点:

    　　依托产业链优势，驱动收入业绩增长。2026H1 公司依托产业链优势推进产品与渠道创新，驱动收入稳步增长。从产品端来看，公司未来将围绕品类、功能、场景三大维度持续延伸，打造多元化产品矩阵；稳固燕麦基本盘的同时，积极布局大健康新兴品类，契合当下市场年轻化、健康化的消费需求。渠道端来看，公司线上线下渠道协同发展，扩张经销商数量，巩固竞争优势。

    　　成本红利+运营增效，业绩同比稳健增长。公司预计2026Q2 单季度实现归母净利润0.38-0.54 亿元，同增39.7%-99.0%；扣非净利润0.35-0.51 亿元，同增42.2%-107.9%。2026H1 业绩同比稳健增长，主要得益于原粮丰收及精益采购管理，带动原料成本显著下行，预计整体毛利率同比有所提升；同时公司严格管控费用投入、提升运营效率，我们预计费用率有望继续优化，净利率水平进一步提升。

    　　产品结构升级+线上线下渠道深耕，双轮驱动增长。产品端，西麦战略性布局“药食同源”冲调粉系列，切入高景气的健康食品细分赛道，发展“第二增长曲线”。渠道端，通过“百万县城”等高增长新渠道，并通过B2B 和OEM 业务对冲传统渠道变革带来的影响，线上线下协同发力驱动收入持续增长。公司2026H2 或将持续释放产能红利，配合精细化运营，加速兑现盈利弹性。

    　　投资建议：我们认为大健康产品具备高成长属性，公司正处于产品结构升级、渠道优化的上行发展阶段。我们预计2026-2028 年营业收入分别为27.0/31.9/37.0 亿元，同比增长21%/18%/16%；归母净利润分别为2.6/3.2/3.6 亿元，同比增长53%/22%/13%，对应PE 为22/18/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题、消费需求波动、新品拓展不及预期。