事件：青岛披露2026 年三季报。26Q1~3 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为15.00%、14.45%、18.41%、15.67%，增速分别较26H1变动+5.85pct、-2.84pct、+7.92pct、-2.41pct，业绩表现依旧亮眼。累计业绩驱动上，资产规模、息差、中收、公允价值变动损益形成正贡献，投资净收益、拨备计提、业务及管理费形成负贡献。

    　　亮点：（1）息差环比继续持平，净利息收入增速高位继续提升。26 Q1~3 公司披露净息差1.63%，与26Q1、26H1 持平，净利差趋势同样如此。虽然测算26Q3资产端收益率仍在下行，但负债成本压降形成有效对冲。同时，26Q3 末公司总生息资产维持14.69%的高增长，增速环比进一步回升，贷款同比增速略降，但14.61%的增长水平依旧相对较高，叠加息差企稳，最终26Q1~3 净利息收入同比增长15.24%，增速较26H1 进一步回升0.28pct。

    　　（2）非息收入增速回归双位数。26Q1~3 公司非息收入同比增长14.30%，扭转了连续5 个季度的负增长趋势。其中净手续费收入同比增长9.17%，进入Q3 后基数效应消退，增速有所下滑，但总体仍保持一定韧性；其他非息收入同比增长18.1%，环比大幅回升，主要贡献来自公允价值变动损益，去年Q3 受债市波动影响，公允价值变动损益形成低基数，从浮盈兑现来看，根据财报披露，公司Q3并未兑现AC 账户浮盈。

    　　（3）不良额率双降，拨备覆盖率提升。26Q3 末公司不良贷款率0.90%，较26Q2末下降5bp，不良额环比下降2 亿元；关注贷款率0.56%，继续持平，各项指标保持优秀。26Q3 末拨备覆盖率355.97%，较26Q2 提升43.74pct，贷款拨备安全垫进一步夯实。。

    　　投资建议：预计2026-2028 年营业收入分别为164.78/183.56/202.00 亿元，同比增长13.1%/11.4%/10.0%；归母净利润为59.80/68.47/77.26 亿元，同比增长15.3%/14.5%/12.8%。对应EPS 分别为0.99/1.14/1.29 元，对应2026 年11月2 日股价的PE 分别为6.2/5.4/4.8 倍。青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，公司规模、营收、利润均快速增长，成长性凸显，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧