净利增速领先，盈利能力提升，信用减值少提：2026H1，公司营业收入83.64亿元，同比增长9.15%，增速较Q1 的7.30%和2025 年的7.97%均有提升；归母净利润36.19 亿元， 同比增长18.08%，略低于Q1 增速但在城商行中继续保持领先；Q2 单季营收和净利同比分别增长11.22%和15.93%；年化ROE升至16.99%，同比提升1.24 个百分点。利润高增除息差与中收驱动外，信用减值同比少提18.60%亦形成正向贡献，2026H1 减值18.17 亿元，Q2 单季同比减少28.43%，降幅均较Q1 扩大。

    　　息差企稳与扩表共振，经营贷逆势高增：2026H1，公司实现利息净收入61.64亿元，同比增长14.97%，增速较Q1 的14.00%进一步抬升；净息差1.63%，同比下降9BP 但与一季度持平，环比企稳信号明确，驱动在于计息负债成本率较年初下降27BP 至1.54%，有效对冲生息资产收益率29BP 的下行幅度。

    　　资产端信贷稳步扩张。6 月末各项贷款4277.16 亿元、较年初增长7.73%；对公贷款（含贴现）3556.67 亿元，较年初增长10.11%，聚焦“八大赛道”，加大重点领域信贷投放；零售贷款720.49 亿元，较年初减少2.64%。其中，按揭、消费贷较年初分别下降2.49% 、15.42% ， 经营贷较年初逆势增长13.71%。负债端个人存款为主要增量贡献，定期化程度继续提升。6 月末各项存款5265.76 亿元，较年初增长4.71%，个人存款增速为7.17%；定期存款占比75.73%， 较年初提升0.86 个百分点。

    　　中收成为第二增长曲线，投资业务拖累非息整体表现：2026H1，公司非息收入21.99 亿元，同比下降4.40%。其中，中间业务收入10.71 亿元，同比增长32.66%，延续Q1 高增速，代销、理财等财富管理及交易银行中收贡献突出；零售AUM 达3993.98 亿元、增长5.33%，理财产品规模为1748.10 亿元。金融市场投资业务表现短期承压， 拖累其他非息业务收入。2026H1，公司其他非息收入11.28 亿元，同比下降24.44%。其中，投资收益11.85 亿元，同比下降21.49%，公允价值浮亏0.24 亿元。

    　　资产质量持续夯实，拨备覆盖率提升：2026H1， 公司不良贷款率0.95%，较年初下降2BP，连续多期低于1%；关注类贷款占比0.56%，与年初持平，潜在风险指标低位平稳。拨备覆盖率312.23%，较年初提升19.93 个百分点，风险抵补能力显著增强。资本方面，核心一级资本充足率8.68%，较年初微升0.01 个百分点， 一级资本充足率10.36%，较年初下降0.12 个百分点，资本充足率11.93%，较年初下降1.44 个百分点，主要受二级资本债赎回影响。

    　　投资建议：公司为山东半岛经济圈核心城商行， 扎根本地构筑差异化竞争优势，新三年战略规划启动元年规模、效益、质量三端齐升。规模扩张提速，资产质量稳健，风险抵补能力持续夯实。2025 年分红比例维持20.19%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028 年BVPS 分别为7.78元/8.7 元/9.75 元，对应当前股价PB 分别为0.68X/0.61X/0.54X。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。