事件：青岛披露2026 年中报。青岛银行披露2026 年中报。26H1 营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.15%、17.28%、10.49%、18.08%，增速分别较26Q1 变动+1.85pct、-1.69pct、+0.87pct、-3.08pct，营收和PPOP增速回升，业绩依旧亮眼。累计业绩驱动上，资产规模、息差、中收、拨备计提形成正贡献，其他非息、业务及管理费形成负贡献。

    　　亮点：（1）息差环比企稳，净利息收入保持高增。26H1 公司披露净息差1.63%，与26Q1 持平。资产端，26H1 生息资产收益率较25A 下降29bp 至3.20%；负债端，计息负债成本率较25A 下降27bp 至1.54%，负债扩张相对更快，基本对冲资产收益下行压力。同时，公司总生息资产保持13.88%的高增长，贷款增速高达16.10%，叠加息差企稳，最终净利息收入同比增长14.97%，增速较26Q1 进一步回升0.97pct。

    　　（2）中收高增，核心营收保持韧性。26H1 公司净手续费收入同比增长32.66%，公司积极以“拓中收”驱动第二增长曲线，持续深化轻资本转型，发挥多牌照和资质优势，大力发展理财、交易银行、债券承销等轻资本业务，其中理财业务、委托及代理业务、结算手续费收入分别同比增长12.99%、24.26%、48.25%。净利息收入和中收高增带动公司26H1 核心营收实现17.28%同比高增速。

    　　（3）资产质量稳中改善。26H1 末公司不良贷款率0.95%，较26Q1 下降1bp，较年初下降2bp；关注贷款率0.56%，与年初基本持平；逾期贷款率1.17%，较年初下降3bp，各项指标稳中有降。根据我们测算，26H1 不良生成率0.29%，同比下降52bp，较26Q1 下降23bp。拨备覆盖率312.23%，较26Q1 提升6.62pct，较年初提升19.93pct，贷款拨备安全垫进一步夯实。

    　　关注：（1）零售贷款资产质量仍承压。26H1 末公司整体不良率继续下降，但零售贷款不良率较年初上升81bp 至3.39%，零售不良贷款余额增加5.36 亿元；对公贷款不良率较年初下降14bp 至0.46%，资产质量分化较为明显，关注后续零售风险暴露和清收处置趋势。

    　　（2）其他非息收入负增长。26H1 公司其他非息收入同比下降24.44%，降幅较26Q1 收窄5.83pct，主要是公允价值变动损益同比大幅少增，公司核心营收表现亮眼，业绩兑现诉求下降，26H1 配置户兑现收益占营收比重2.32%，低于去年同期的7.19%，也为后续资产摆布和业绩表现留出了更充裕的回旋余地。

    　　投资建议：预计2026-2028 年营业收入分别为162.42/180.99/199.71 亿元，同比增长11.5%/11.4%/10.3%；归母净利润为61.33/71.55/82.45 亿元，同比增长18.2%/16.7%/15.2%。对应EPS 分别为1.01/1.19/1.38 元，对应2026 年8月27 日 股价的PE 分别为5.9/5.0/4.3 倍。青岛银行地处山东经济大省，规模仍有潜力，资产质量持续改善，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张，公司规模、营收、利润均快速增长，成长性凸显，维持“推荐”评级。