优异公司治理能力、赋能业务长期发展。青岛银行是全国第二家“A+H”股上市城商行，股权结构以国企、民营企业以及境外法人为主，各类股东均为推动青岛银行在山东区域发展以及完善公司治理方面提供了强有力的支持。近年来国有股东“青岛国信”战略入股加速，股权结构良性优化。当前公司管理层人员均长期深耕山东/青岛、具有国股份行工作履历，领导班子年轻化趋势明显，为青岛银行带来了先进经验及市场化管理理念并注入活力，优秀的公司治理为青岛银行业务发展长期赋能。

    　　山东经济与金融环境赋予银行展业经营沃土。山东省经济兼具规模与增速优势，工业基本盘在新旧动能转换过程中转型加速，制造业发展提质增效，产业集群效应提高企业生产效能，扩大了山东区域品牌吸引力。当前山东省第三产业占经济比重逐年上升，经济增长核心引擎由工业逐步向服务业切换。此外山东省内金融风险逐步化解，叠加良好的经济产业基础，催生了全省相对旺盛的信贷需求，化债工作成效亦显著，良好的经济金融环境共同形成了商业银行展业经营的沃土。

    　　区位红利、客群基础、牌照优势形成公司护城河。（1）区位优势：青岛近年来新旧动能转换成效显现，高新技术企业数量逐年增加，对内对外双向开放的特点使青岛形成了较强的人口“虹吸”效应，城镇化率同步提升；（2）客群基础：青岛银行经营范围已覆盖山东全域，重点经营胶东经济圈内，2025 年末对公客户共计30.2 万户，零售客户数达到818.2 万户，对公及零售纯借记客户均良性增长；（3）牌照优势：坐拥青银金租、青银理财两家子公司，以及基金托管与银行间主承牌照，在金融市场、托管、投行、理财、融资租赁等方面持续为母行赋能。

    　　盈利增长强劲，风险持续压降。（1）ROAA 与ROAE 居上市城商行中上游，归母净利润增速近年来居前列，对公、零售、金市收入占比呈2:1:1 的格局，分部间收入结构相对均衡；（2）2026Q1 信贷规模突破4000 亿元，对公业务扩张推动信贷增长，批发零售业、基建类及制造业为主，重点领域信贷投放相对均衡，零售贷款增长偏弱，基本盘按揭贷款规模（截至2025 年末）稳定在450 亿元左右，房抵类压舱石产品占比提升；（3）资负两端结构调整积极，叠加存款挂牌利率调降效能释放，净利息收入增速稳步回升，净息差阶段性企稳；（4）综合化经营能力突出，中收占比居上市银行前列，2025 年对公中收占比超50%，对理财业务依赖程度减弱；（5）青岛市本地不良率上升，银行主动放缓青岛本地贷款增速降低对自身影响，公司不良率持续改善，其中对公风险贷款在大额不良贷款处置工作下逐步化解，而零售信用风险相对较高，拨备覆盖率低位稳步提升，信贷资产减值损失计提力度不弱，非贷减值少提反哺盈利。

    　　盈利预测与评级：青岛银行立足青岛，辐射山东，享有区位红利；公司客群基础牢固，客户数量及价值稳步提升；理财、金租子公司及业务牌照形成经营壁垒，三大优势并驾护航，共同组成青岛银行业务发展和盈利增长的护城河。未来公司扩表动能充足，综合化经营能力或处于城商行头部，叠加息差降幅有望逐步趋缓，存量大　　额不良有望陆续出清，未来公司盈利增长或进入量质并行的新常态。我们预计青岛银行2026-2028 年归母净利润增速分别为18.1%、15.2%、15.1%， BVPS 分别为7.80、8.68、9.69 元/股，以2026 年8 月25 日收盘价计算，对应2026 年0.76 倍PB 估值，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：规模扩张不及预期、净利息收入增长承压、手续费收入增速下降、信用风险上行